标普：中国电力市场化改革深化，电企的行业风险上升

香港，2023年7月4日—中国发电企业越来越多采取直接与用户协商、在电力市场出售电力。我们认为，随着电力市场化改革深化，发电企业的现金流与盈利能力的波动将加大。 详见我们6月30日发布的报告《中国电力市场化改革深化，电企的行业风险上升》（Deepening Market Reform Increases Industry Risk For China's Power Producers）。 标普全球评级信用分析师李崝表示，“电价和售电量波动对煤电的影响最大，因为煤电厂几乎所有发电都通过电力市场交易。因此，根据我们的评估，煤电业务占比高的发电企业当前面临更高的行业风险。” 即便如此，在当前的市场环境下，煤电业务可得益于电价上涨和原材料价格下跌。 市场化进程迅速 2022年中国以市场化交易售出电量占比自2021年的45%上升至超过60%。2017年占比为25%，彼时我们预计并首次评估发电企业的行业风险为“呈现更高的波动性”。 “这种变化导致大部分受评电企的售电量和电价两方面的风险皆上升，我们将此反映在信用评级构成下的行业风险评估中，”李崝表示。 我们调整了中国六家受评发电企业的行业风险评估中的一些分数（见6月30日发布的报告《确认多家发电企业评级；展望稳定》（Ratings On Chinese Independent Power Producers Affirmed; Outlooks Stable））。 我们认为，未来12至24个月内，这些发电企业的业务状况总体将保持稳定。其中一些电企的竞争力将提升，同时，它们都受益于融资成本低和政府特别支持的优势。但是，未来数年内，市场波动加大将制约其评级提升空间。 更长期而言，市场化交易增多带来的风险和回报，将促使发电企业增强经营效率。那些不能提升效率的电企的竞争力和信用状况将会弱化。 可再生能源领域也逐渐市场化 可再生能源项目越来越多地参与市场化交易。对于2021年之后基于“平价上网”建设的项目尤其如此，即这些项目没有补贴，电价与当地燃煤发电的电价相同。 政府补贴退坡和市场化交易的电价折扣将对可再生能源的盈利能力造成压力，尽管如此，其他支持性政策仍然持续，例如对可再生能源的优先调度和最低保证利用小时数。 缓冲因素 李崝表示：“由于定价灵活性的提高，市场化改革也为燃煤发电企业带来益处。根据之前的监管制度，上网电价调整需经政府批准。” 至于可再生能源领域，我们认为，随着时间的推移，可再生能源占比更大的发电企业可能会更具竞争力。缘于与燃煤发电相比，其利润受燃料成本波动的影响较低。尽管如此，这也取决于可再生能源储能的优化速度，这对于提高该领域的运营效率至关重要。 政府将持续提供稳固支持 尽管该行业正迅速转向市场化定价，但我们认为未来十年运营环境并不会完全自由化。中国拥有全球最雄心勃勃的气候目标之一，国有发电企业将需进行大规模投资以向可再生能源转型。 李崝表示：“我们认为，鉴于该行业在稳定国家能源安全和推进气候目标方面发挥的战略作用，政府将持续向中国发电企业提供稳固的支持。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级