惠誉：全球汽车芯片短缺可致合资车企分化加剧

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-15 April 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月13日发布于：Sino-Foreign Auto JV Divergence May Widen on Microchip Shortage 惠誉评级表示，尽管中国汽车市场的需求稳步回升，但受全球芯片短缺的影响，中外合资车厂在2021年的复苏步伐可能会有所放缓，业绩分化亦将加剧。如果缺"芯"危机持续蔓延，实力较弱的合资车企或面临被进一步边缘化的风险，因其母公司可能会将关键零部件供应优先分配给获利更高的地区和产品。 上汽大众汽车有限公司是迄今为止受芯片短缺冲击最大的合资车企。受2020年12月产量同比锐减33%的影响，该公司2020年第四季度的销售收入受到拖累，令因产品周期疲弱导致的结构性业绩弱势雪上加霜。今年以来产能瓶颈依然困扰着这家合资企业——其2021年前两个月的产量较去年疫情所致的低基数仍减少5%——这可能会削弱其自2020年颓势的复苏势头（2020年上汽大众的营收及净利分别大幅下跌26%和23%）。 大众汽车在中国的另一家合资车厂——与中国第一汽车集团有限公司 (A/稳定) 成立的一汽大众的表现则相对坚挺。该合资车厂继2020年末出现短期产量下滑以后，近几个月产量恢复稳步增长，原因可能在于集团优先考虑确保需求更强劲的产品的供应，例如运动型多用途汽车(SUV)和豪华车品牌奥迪。基于加速车辆数字化及电气化转型的长期战略，2021年两家合资车企的德国母公司可能将更多资源投放至电动汽车生产领域。上汽大众和一汽大众近期均推出了ID.4——首款基于MEB模块化电驱动平台的在华量产车型。 惠誉预计，2021年上半年更多合资车企将面临短期生产中断风险。全球重要汽车微芯片供应商瑞萨电子公司 (BBB-/评级置于负面观察名单) 旗下工厂近期发生火灾，令本已紧张的芯片供应更加捉襟见肘。由于合资车企多采用准时制生产策略，且新供应商认证程序较为漫长，导致零部件库存水平较低，因此，它们面临的压力通常高于中资车企。 2021年，原材料成本上涨及潜在短期生产中断可能会侵蚀合资及中国自主品牌车企的利润率，尽管产品组合优化可能会在一定程度上缓解这一影响。如果全球汽车制造商采取更加保守的供应链管理策略，合资车企的营运资本投资在未来几年可能会增加。 中国汽车国有企业最近发布的2020年业绩报告显示，主要中外合资车企已从2020年第一季度新冠疫情冲击下的低谷中逐步恢复。得益于中国旺盛的零售需求和持续的消费升级，豪华车和中日合资车企展现更高的业绩韧性，不仅收复大部分失地，个别企业甚至实现了利润强劲增长。由于销量提升了11%，同时对经销商的回扣减少令利润率提高，华晨宝马去年的净利润飙升32%。北京奔驰营收增长9%，毛利率则稳定在27%。广汽丰田和广汽本田的净利润分别实现了19%和4%的增幅，推高了广汽集团的合资企业及联营企业的投资收益。2020年下半年，东风汽车集团股份有限公司 (A/稳定)受益于日系合资企业的强劲复苏，其合资及联营企业溢利的跌幅自2020年上半年的近50%收窄至2020年的不到20%。 然而，一些实力较弱的合资车企则在2020年遭遇了连续亏损或利润率急剧恶化。北京汽车股份有限公司 (BBB+/稳定) 财报显示，合资企业溢利连续四个季度为负，这意味着北京现代在2020年的亏损面进一步扩大。尽管上汽通用2020年下半年销售收入增长16%，全年营收仅微降6%，但其2020年的净利却大幅下挫63%，原因是该合资车企的净利润率从2019年上半年的7.8%、2019年下半年的4.0%及2020年上半年的2.7%进一步下滑至2020年下半年的2.1%。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级