穆迪上调天齐锂业的评级至Caa1；展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2021 年 7 月 8 日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿 为准。 穆迪投资者服务公司已将天齐锂业股份有限公司 (天齐锂业) 的公司家族评 级从 Caa2 上调至 Caa1，并将天齐芬可有限公司发行、天齐锂业担保的债券的高级无抵押债务评级从 Caa3 上调至 Caa2。 上述评级的展望仍为负面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“天齐锂业的评级上调反映了公 司债务削减后资本结构的改善和更为有利的运营环境，这令债权人有更佳的 回收前景。” “但负面展望反映了天齐锂业未来 12-18 个月内对较大规模的到期债务进行再融资和其融资渠道的不确定性。”何卓荣补充称。 在 7 月 6 日的公告中，天齐锂业表示 IGO Limited 已向其子公司 Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd (TLEA) 支付 14 亿美元，从而成为持有 TLEA 49% 股权的股东。 天齐锂业还在同一公告中表示，公司已经偿还了将于 11 月到期的 19 亿美元 债务中的 12 亿美元本金 (及对应的全部利息) 。天齐天齐锂业从 IGO Limited 获得的收益支持这资金偿付。 评级理据 天齐锂业 Caa1 的评级主要反映了该公司资本结构承受一定压力，原因是其债 务负担和杠杆率较高，并且流动性和财务管理较弱。 但是，该评级考虑了天齐锂业因其低成本锂矿供应而在锂化工行业具有稳固 的地位和良好的盈利能力，但该公司较弱的资本结构削弱了上述优势。 天齐锂业的评级也受到下列因素的制约：产品集中在锂精矿及锂化工领域、 收入规模有限、公司在上游锂矿业务中面临监管风险和实际持有上游锂矿产 的股权比例较低。 2018 年 12 月天齐锂业收购 Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A. (SQM，Baa1/负面) 23.8%的股权后，其在 SQM 总持股比例提高至 25.9%，此后天齐锂业的杠杆率大幅上升。2021 年 4 月 SQM 完成增资后，天齐锂业在 SQM 的股权降至 23.8%。 穆迪预计未来 12-18 个月内天齐锂业的财务杠杆率 (以总债务/EBITDA 比率 衡量，并按照权益法计入 SQM 的数据) 将改善至 6.3 倍左右，体现其 EBITDA 的改善和债务水平的下降。但公司的资本结构仍较弱。 天齐锂业 EBITDA 的增长主要受益于锂化工产品价格的强劲复苏，这反映了受 全球经济复苏和包括电动汽车在内的终端市场需求上升推动而增加锂化工产 品市场的需求。 穆迪预计，未来 12-18 个月天齐锂业的收入将从 2020 年的水平增长 76%-78% 左右，达人民币 57-58 亿元左右，这体现了需求改善引起的锂化工产品价格强劲上涨和销量增长。 天齐锂业以 EBITDA 利润率衡量的盈利能力将从 2020 年的 47.8%增至未来 12-18 个月的 60%-62%左右，主要反映了强劲的锂化工产品价格和运营杠杆。 IGO Limited 获得 TLEA 49%的股权后，天齐锂业在其上游锂矿产资源澳大利 亚格林布什锂矿的实际股权已从 51% 降至 26%。但天齐锂业保留了任命大部 分 TLEA 董事会成员的控制权，这减轻了其在子公司的股权及对子公司现金流 控制权减少带来的风险。引入 IGO Limited 投资也为天齐锂业带来了具有当 地采矿经验的合作伙伴。 天齐锂业的流动性依然较弱。截至 2021 年 3 月 31 日，该公司的现金储备 (包括限制用途现金) 为人民币 12 亿元，不足以支付人民币 240 亿元的短期 债务，其中包括 11 月到期的 19 亿美元贷款。 天齐锂业按现金/短期债务比率衡量的流动性在未来 12-18 个月可能会维持在远低于 1.0 倍的水平。尽管在 IGO Limited 投资收益的支持下，公司偿还了 19 亿美元的到期债务中的 12 亿美元，并有望将余下到期债务的期限延至 2022 年 11 月，此外公司仍有一笔 3 亿美元的债券将于 2022 年 11 月到期。 穆迪上述信用评估还考虑了环境、社会和治理 (ESG) 因素。 天齐锂业受益于全球碳减排趋势，因为锂是电动汽车电池生产的核心原材料。 与此同时，该公司的采矿和化工生产业务面临环境和安全风险。但是，穆迪 并不知悉公司发生过任何重大环保或安全事故。 公司治理方面，天齐锂业的所有权较为集中，只有少数董事会成员是独立董 事。此外，该公司以债务形式收购 SQM 公司 23.8%的股份，以及无法安排再融资以履行其 2020 年 11 月的债务义务，反映出财务管理薄弱，财务政策激进。 可引起评级上调或下调的因素 若发现以下情况，穆迪可能将天齐锂业的展望调整至稳定： (1) 公司在债务 (尤其是未来12-18个月内到期的债务) 偿还方面取得重大进展； (2) 公司改 善流动性和资本结构； (3) 公司显示有顺畅的融资渠道； (4) 在利好的行业 环境支持下，有迹象表明公司在收入和盈利能力方面的持续改善。 若天齐锂业债权人的回收前景可能减弱，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为 2019 年 3 月发表的《化工业》。 天齐锂业股份有限公司总部位于四川成都，是锂化工生产企业，从事锂精矿 及锂化工产品的生产、加工和销售。天齐锂业于 2010 年 8 月在深圳证券交易 所上市。 来源：穆迪投资者服务公司