标普：即便油价回落，中海油的信用指标将依然强劲

香港，2019年3月25日—标普全球评级今日表示，中国海洋石油有限公司（中海油；A+/稳定/--）仍具有弹性以应对未来两年油价可能下跌的情形，公司拥有充足的评级缓冲空间。我们对2019和2020年的布伦特原油价格假设都是60美元/桶，低于2018年的平均油价71美元/桶，但依然远高于中海油的完全成本。该公司审慎的财务管理将为其强劲的信用指标提供进一步支撑。 我们预估2018年中海油的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率约为0.5倍，较2017年的0.8倍下降，也好于我们的预测值0.6倍，这主要得益于公司的折旧、折耗和摊销（DD&A）降低且资本支出低于预算水平（部分被分红增加所抵消）。中海油发布的2018年业绩大致符合我们的预期。 完全成本（不含勘探费用）为30.39美元/桶油当量，连续第五年下降，且好于我们的成本上升预期。完全成本下降主要归因于生产组合调整和储量提高使得公司的折旧、折耗和摊销下降。储量上升部分归因于2018年油价上涨。 2018年中海油的实际资本支出为626亿元人民币，低于公司700至800亿元预算区间的低端。中海油还为2019年安排了700至800亿元预算，以响应中国政府扩大国内油气勘探和生产的要求。我们对2019年中海油的资本支出假设为800亿元。 基于我们的2019和2020年布伦特原油价格下跌的假设，同时鉴于中海油的运营成本和资本支出上升，我们预计中海油的债务对EBITDA的比率将上升。但是，该比率仍将低于1.0倍，中海油仍有充足的评级缓冲空间。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级