惠誉维持华融金租长期发行人违约评级'BBB-'的发展中评级观察状态（完整评级公告）

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 10 Aug 2023: 本文章英文原文最初于2023年8月10日发布于：Fitch Maintains Huarong Financial Leasing's 'BBB-' IDR on Rating Watch Evolving 惠誉评级维持华融金融租赁股份有限公司（China Huarong Financial Leasing Co., Ltd.，华融金租）的长期发行人违约评级'BBB-'及的股东支持评级'bbb-'的发展中评级观察状态。惠誉同时维持华融金租的全资子公司华融租赁管理香港有限公司（Huarong Leasing Management Hong Kong Company Limited，华租香港）的长期发行人违约评级'BBB-'及该子公司10亿美元中期票据（中票）计划'BBB-'评级的发展中评级观察状态。 华融金租的评级观察状态的移除将取决于中国华融资产管理股份有限公司（中国华融，BBB+/稳定）出售华融金租计划的进展，而出售计划或将耗时六个月以上。中国华融于2021年11月宣布计划出售华融金租，但此后公司尚未宣布重大进展。华融金租的评级自2021年8月起维持在发展中评级观察状态。 关键评级驱动因素 出售计划存在不确定性：华融金租的长期发行人违约评级处于发展中的评级观察状态反映中国华融于2021年11月宣布而目前正在推进的出售计划存在不确定性，以及惠誉在新的核心股东确定并重新评估华融金租的信用状况之后，华融金租的评级或将被上调、下调或维持不变。 股东仍会提供支持：目前华融金租的评级仍基于惠誉对该公司可获得中国华融支持的预期，并反映出母公司根据金融租赁公司管理办法以及华融金租的公司章程仍有义务向华融金租提供资本和流动性支持。然而，中国华融出售华融金租的计划表明，华融金租在集团重组计划中的策略重要性已有所下降，导致母公司为其提供支持的意愿减弱。 此外，鉴于中国华融资本水平较弱以及资产质量承压，因此，在压力情境下，华融金租所需支持的规模相对于中国华融可以提供支持的能力而言，可能造成的负担会较大。华融金租'bbb-'的股东支持评级与其发行人违约评级一致，反映在惠誉不改变对华融金租获得中国华融潜在支持看法的情况下，华融金租的发行人违约评级可能降至的最低水平。'bbb-'的股东支持评级代表华融金租获得有力支持的可能性高。 独立信用状况为中等：华融金租的独立信用状况不直接驱动其发行人违约评级，但是，鉴于华融金租在中国租赁行业中的市场地位处于中等、盈利能力适中，且平均资产减值率高于同业，其独立信用状况或处于非投资级别。鉴于充满挑战的经营环境和中国华融重组计划的不确定性，华融金租的资产规模逐步缩减，并导致其杠杆率自2020年起持续下降。 子公司与债务评级：惠誉认为，华租香港与华融金租的核心业务高度融合。最终母公司中国华融将华租香港视为华融金租整体的一部分进行管理。华租香港若违约将对华融金租和中国华融造成高度的声誉风险，原因是交易对手方普遍将华租香港视为其母公司整体的一部分。 华租香港中票计划下发行的票据将构成该公司的直接、无条件、非次级、无抵押债务，因此华租香港中票计划的评级与华租香港'BBB-'的发行人违约评级一致。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 华融金租的发行人违约评级和股东支持评级是基于中国华融提供的股东支持，因此若惠誉下调中国华融的评级，则惠誉会对华融金租采取至少相同幅度的负面评级行动。 若有迹象表明中国华融向华融金租提供支持的意愿进一步减弱（包括中国华融按监管要求提供资本和流动性支持的义务发生变化或中国华融持有华融金租的股权显著下降），亦将影响华融金租的发行人违约评级和股东支持评级。若华融金租被售予评级较低的大股东，将导致华融金租的评级下调。 若华融金租不能依赖股东支持，或该公司基于股东支持的评级低于其基于独立信用状况的评级，则惠誉将根据其独立信用状况重新评估其评级。鉴于华融金租适度的市场地位、与国际同业相比较弱的盈利能力及较高的杠杆率，该公司基于独立信用状况重新评估的评级可能将比其目前的发行人违约评级低多个子级。 华融金租评级的变化将导致华租香港的评级发生相同幅度的变化。任何使华租香港对华融金租所发挥的职能及重要性产生不利影响的重大重组，亦可能扩大这两家公司的评级差距。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 在新股东确定之前，华融金租和华租香港的评级（包括其发行人违约评级、股东支持评级和中票计划评级）仍然与中国华融的评级相关联。若惠誉对中国华融为华融金租提供支持的意愿和能力的评估结果保持不变且未进一步减弱，中国华融评级上调可能导致华融金租和华租香港评级上调。 若引入一家评级高于中国华融的新核心股东亦可能会对华融金租的评级产生正面影响。 债务与其他工具评级：关键评级驱动因素 华租香港中票计划的评级与华租香港'BBB-'的发行人违约评级一致。 债务与其他工具评级：评级敏感性 华租香港的发行人违约评级的变化将令其中票计划的评级出现同等变化。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 与其他信用评级相关联的公开评级 华融金租的评级受股东支持的驱动，且与中国华融的评级相关联。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 华融金租在管理战略方面的ESG相关度评分为'4'分，原因在于中国华融继续退出非主业领域，且存在投资风险和遗留资产管理方面的问题。中国华融在面临资本约束的情况下执行策略的能力仍是考量该公司能否聚焦其政策性职能的一个相关因素，这对华融金租的信用状况产生了负面影响，与其他因素一起构成对华融金租评级的相关因素。 华融金租在治理结构方面的ESG相关度评分为'4'分，原因在于中国华融第一大股东股东于近期发生变更。中国华融新的持股结构和相应的治理框架对华融金租的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成对华融金租评级的相关因素。 华融金租在财务透明度方面的ESG相关度评分为'4'分，反映出中国华融资产质量以及中国整体租赁行业资产质量的透明度较低。这对中国华融和华融金租的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级