惠誉确认宝钢资源的评级为‘A-’；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 26 Feb 2021: 本文章英文原文最初于2021年2月24日发布于：Fitch Affirms Baosteel Resources International at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认宝钢资源（国际）有限公司（宝钢资源）的长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级为‘A-’，展望稳定。 惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，并基于宝钢资源与其母公司中国宝武钢铁集团有限公司（宝武，A/稳定）之间的“强”关联性，在母公司评级基础上下调一个子级得出其评级。 关键评级驱动因素 与母公司关联性“强”：鉴于宝钢资源作为宝武的海外资源开发和交易平台及境外融资工具所拥有的独特地位，两家公司之间的关联性为“强”。宝武由国有资产监督管理委员会（国资委）全资拥有，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》基于中国主权信用评级（A+/稳定）下调一个子级得出宝武的评级。 重要的境外融资平台：宝钢资源与宝武之间的关联性及其对宝武的重要性体现为宝钢资源作为宝武主要的集中式资金管理和融资平台所拥有的独特地位。宝钢资源的职能独立于宝武另一家下属企业宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份，A/稳定）——宝钢股份是一家在上海证券交易所上市的钢铁制造商，出于监管原因与宝钢资源各自独立履行相似的职能。 海外资源开发平台：宝钢资源负责宝武的海外资源开发，是宝武成为综合性钢铁制造商这一长期目标不可或缺的一环。宝武一直以资产和股权注入以及股东贷款的方式支持宝钢资源的扩张和收购活动，包括收购澳大利亚西皮尔巴拉铁矿石项目的多数股权。 独立信用状况为“弱”：宝钢资源的独立信用状况主要受到其高企的净杠杆率制约（2019年末为11.9倍）。受铁矿石价格走强的推动，宝钢资源2019年的EBITDA 几乎翻了一番，EBITDA利润率也从2018年的1.4%提升至2.1%。惠誉预计，未来两到三年内宝钢资源的EBITDA利润率将保持在2%左右，净杠杆率将保持在10倍以上。惠誉还预计，公司位于澳大利亚的西皮尔巴拉铁矿石项目不会在短期内启动，故每年的资本支出将保持在1,500万美元的中等水平。 评级推导摘要 宝钢资源的评级比其母公司宝武低一个子级。这两家公司之间的强关联性反映了宝钢资源作为宝武海外资源开发和交易平台及境外融资工具的独特地位；二者之间的评级差异是由于目前海外开发规模较小且宝钢资源的核心业务有别于其母公司的核心业务。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 2020年、2021年及2022年的营收分别为41亿美元、45亿美元及43亿美元 -2020年至2022年期间的EBITDA利润率约为2% -2020年至2022年期间每年资本支出为1,500万美元 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉对宝武采取正面评级行动。 - 宝钢资源与宝武之间的关联性增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉对宝武采取负面评级行动。 - 宝钢资源与宝武之间的关联性趋弱。 流动性及债务结构 流动性充足：截至2019年末，宝钢资源持有现金和现金等价物约4.80亿美元，短期债务15亿美元。该公司依靠其逾30亿美元尚未使用的银行授信额度来为其短期债务进行再融资，尽管该授信额度为非承诺性授信额度，惠誉认为其再融资风险很低。 与其他信用评级相关联的公开评级 依据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，宝钢资源的评级与母公司宝武相关联。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级