标普：因流动性耗尽，恒大集团及子公司评级下调至“CC”；展望负面（完整评级公告）

- 中国恒大集团（恒大集团）的流动性和融资渠道正严重收缩，体现在销售额大幅下降、现金余额减少、以及持续使用物业来偿付债务。 - 该公司正在协商偿付条款，且两家子公司未能履行担保责任（面向零售投资者的理财产品）。我们认为该公司可能无法及时偿债，这将导致出现违约情景，包括可能进行债务重组。 - 2021年9月15日，标普全球评级将恒大集团及其子公司恒大地产集团有限公司（恒大地产）和天基控股有限公司（天基控股）的评级从“CCC”下调至“CC”。我们亦将恒大集团发行且天基控股担保的美元债券的长期债项评级从“CCC-”下调至“C”。 - 负面展望反映恒大集团的无力偿付风险很高，且有可能进行债务重组。 香港，2021年9月16日—标普全球评级9月15日宣布，对恒大集团、恒大地产和天基控股采取上述评级行动。 我们下调恒大集团评级，缘于该公司流动性似已耗尽。因此，我们认为无力偿付风险极高，最终可能导致债务重组——意味着几乎肯定会出现违约情景。 恒大集团流动性不足的局面正大幅恶化。鉴于该公司不稳定的财务状况，我们认为金融机构越来越不愿意对其到期贷款进行滚动或授予新项目贷款。 恒大集团非常紧张的流动性体现在，两家子公司未能履行9.34亿元人民币的担保责任（由第三方面向零售投资者发行的理财产品）。鉴于恒大集团和上述两家子公司之间不存在担保，我们认为子公司未能偿付担保债务并不直接构成恒大集团的违约。 然而这一情形下，加上委任财务顾问以评估该公司流动性并探索缓解局面的解决方案，我们认为恒大集团的违约情景（可能包括债务重组）几乎肯定会发生。 预售放缓将减少现金流入的主要来源。购买方信心减弱以及恒大集团项目的施工暂停，可能导致合约销售和可售资源持续下降。这将限制该公司当前现金流入的主要来源。恒大集团已表示，9月合约销售预计将大幅下滑，尽管8月的基数较低（381亿元）。 恒大集团不断减少的现金和其他偿付途径也表明流动性趋于枯竭。对于不愿意接受物业或商业票据作为付款的承包商，该公司需偿付现金，因此结算压力仍较大。以物业支付的金额达252亿元，是恒大集团7月和8月合约销售的一部分。过去6个月该公司非受限现金余额也下降45%至868亿元。 恒大集团无力偿债的情形正在加剧。我们认为，该公司仅偿还债务利息的能力已急剧恶化。我们估算，恒大集团仍有大规模债务存量，每年需支付利息逾600亿元。该公司即将需要偿付优先无抵押美元债券的半年度票息，9月23日需支付第一笔票息，9月底前另有一笔，且未来几个月内还有几笔。这些带来额外挑战，我们评估或将导致恒大集团不能偿付该等票息。 该公司资产出售仍缺乏进展和可预测性。由于潜在买方面临信用收紧的局面，其进行大规模收购的能力已弱化，因此恒大集团通过出售资产来筹集足够现金的不确定性上升。尽管该公司已出售部分资产，包括出售股权和房地产项目，但净筹资额不到150亿元。由于到期债券和债务规模庞大，恒大集团将需进行更大幅度的资产出售，才能避免出现违约情景。 中国恒大集团 未来12个月的负面展望反映恒大集团的流动性不足，导致出现可见的无力偿付和违约情景。我们认为，大幅资产出售是该公司偿付能力的关键，而出售规模和时间节点都面临巨大压力。 如果该公司未能偿付任何利息或债券本金，包括任何银行或信托贷款，我们则可能下调其评级。如果恒大集团进行债务重组，我们将此视为违约，则亦可能下调其评级。 如果恒大集团能获得大量新资金，可能通过大幅资产出售，而避免出现违约情景，我们则可能上调其评级。 恒大地产集团有限公司 未来12个月恒大地产的负面评级展望反映其母公司恒大集团的展望。 如果我们下调母公司评级，则可能下调恒大地产的评级。 如果我们上调母公司评级，则可能上调恒大地产的评级。 天基控股有限公司 天基控股的负面评级展望反映其母公司恒大地产以及最终母公司恒大集团的展望。 如果我们下调恒大地产的评级，则可能下调天基控股的评级。 如果我们上调恒大地产的评级，则可能上调天基控股的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级