标普：因流动性趋紧、再融资风险上升，鹏博士评级下调至“B-”；展望负面

2020年年中鹏博士将有大规模债务到期，但同时债务再融资进展却十分缓慢。 网络维护服务业务和互联网数据中心（IDC）业务的扩张可能导致经营性现金流减少、资本支出规模庞大，进一步使其流动性承压。 2019年5月22日，标普全球评级将鹏博士的长期主体信用评级由“B”下调至“B-”，并将该公司担保的优先无抵押债券的债项评级由“B”下调至“B-”。 负面展望缘于我们认为未来12个月内该公司的再融资难有实质性进展，流动性状况或将进一步弱化。 香港，2019年5月22日—标普全球评级今日宣布，将鹏博士电信传媒集团股份有限公司（鹏博士）的长期主体信用评级由“B”下调至“B-”，并将该公司担保的优先无抵押债券的债项评级由“B”下调至“B-”。 下调鹏博士的评级的原因是该公司正面临不断上升的流动性压力。2020年上半年该公司的到期债务庞大，但再融资进展却十分缓慢。 截至2020年6月30日前，鹏博士将有约56亿元人民币债务到期，主要包括约4.1亿美元境外债券和两笔共计20亿元人民币的可回售境内债券（行权日分别在2020年4月和2020年6月）。同时，由于经营性现金流为负且资本支出规模较大，截至2019年3月31日该公司的不受限现金余额已下降至17亿元人民币。 我们认为鹏博士的流动性状况在未来12-18个月内难有改善。由于国内宽带服务行业竞争加剧，2018年该公司的宽带用户数量出现了双位百分数的下滑，经营性现金流也同比减少40%。 迫于竞争压力等原因，鹏博士正在考虑逐步退出占较大比重的宽带业务。尽管业务退出计划可能为产生一次性的业务出售资金流入，但此举却会同时减少预收账款收取而导致经营性现金流承压。此外，买卖双方须在每个城市逐一进行业务出售的协商，因此业务退出将是一个漫长的过程，且在此期间用户数量将持续下降。 过去几个月，鹏博士在寻求银行信贷资源方面的进展十分缓慢，新获得的资金大多规模小、期限短，且不足以覆盖2020年的到期债务。鉴于该公司业绩不佳，其获得长期融资的难度和成本将进一步增加。2019年一季度，该公司的收入同比下降9.2%，毛利下降387个百分点。 我们预期，鹏博士2019年的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将从2018年的2.3倍上升至3.5倍-3.9倍区间，2020年进一步上升至5.8倍-6.2倍区间，原因之一是受EBITDA利润率下降的影响，而这主要由于利润率较高的宽带业务收入下滑以及公司大举扩张利润率较低（处于个位百分数的低区间）的网络维护服务业务导致。 此外，我们预期鹏博士将通过举债来实现互联网数据中心业务的扩张。我们预计未来两年内该公司的机柜容量将从2019年的约30,000台增长一倍以上。因此，我们对鹏博士财务风险的评级由“较高”调整至“极高”。 负面展望缘于我们认为鹏博士的流动性状况将在未来12个月内弱化。该公司正在研究其他的再融资和筹资计划，但达成时间尚不确定，且能否达成也取决于谈判结果。计划能否顺利达成关乎该公司的流动性状况和未来评级走向。 如果未来两个季度内鹏博士未能在再融资和筹资计划方面取得实质性进展，我们可能会下调该公司的评级。 如果部分上述计划达成并使2020年6月到期的债务规模大幅减少，从而缓解了其面临的再融资风险，我们则可能将其评级展望调整至稳定。如果未来2-3个月内该公司2020年6月到期的债务规模减少一半，则会使我们更加确信其能够完成对剩余债务的再融资。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级