8月23日二级市场回顾：IG稳定，阿里巴巴跑输、华融维持投资等级、新东方不认同美元债“触发事件”；HY涨跌互现，荣盛发展/中国奥园/建业地产显著跑赢，中国恒大先扬后抑，花样年/富力显著跑输

上周五美股上涨，标普500涨0.8%、道琼斯涨0.7%、纳斯达克涨1.2%，中概股方面，金龙中国指数上涨1.7%。美国国债方面，2年/5年/10年/30年期收益率分别+0.4bps / +1.5bps / +1.2bps / -0.2bps。 本周一，恒生指数涨1.05%，沪指涨1.45%、深证成指涨1.98%、创业板指涨3.16%。 【指数表现】 【二级市场评论】 【投资级】 本周一，中资美元债二级市场安静，China IG收盘+/-1bps。 TMT方面，阿里巴巴曲线利差拓宽3 - 7bps（杭州市委书记周江勇落马），腾讯曲线不变 - 收窄2bps；其他名字中，美团拓宽6bps，小米收窄2 - 3bps，众安在线收窄4bps。 针对网传与恒大汽车的洽购传闻，小米集团8月20日透过官方微博澄清：截至目前小米集团的确接触了来自各方面造车团队进行交流洽谈，但集团并未作出任何合作意向的决议；集团不再对市场传言做任何回应，一切以官方公告为准。 国企方面，标杆国企名字利差不变，高波动的中国化工曲线也维持不变。 投资级地产名字今日标高25c。 华融曲线今日不变 - 收高1.5pt，曲线中段（2025 - 27s）领涨，不过也看到不少获利了结卖盘。标普上周五盘后宣布，维持中国华融“BBB+/A-2”主体评级的负面观察；穆迪周一公布，下调中国华融的评级至Baa2；评级继续列入下调的观察名单；惠誉周一盘后宣布，将中国华融 'BBB' 评级从“负面观察”调整为“正面观察”。目前华融的主体及债项评级均维持投资等级。华融曲线月初至今累涨25pt - 32pt，领涨中资美元债市。 8月23日消息，新东方IR透过媒体表示，不认同Linklaters所代表的美元债持有人的观点。与Linklaters的观点相反，新东方认为，近期的监管变化并不构成美元债券项下的触发事件。新东方投资者关系总经理赵思思表示：“我们了解到，若干持有人已根据规管3亿美元存量债券 NewOriental 2.125 07/02/2025 的条款及条件，询问是否发生触发事件。本公司已审阅相关债券条款，并认为尚未发生条款 6(d) (触发事件后回购) 所述的触发事件。鉴于此，本公司认为其并无义务向债券持有人发布或发送任何通知。公司将继续评估相关事实情况，并会在必要时发出通知/公告。”根据债券条款，如果中国法律法规的任何变化或修订导致新东方集团整体被法律禁止经营其大部分业务运营，且新东方无法继续从集团开展的业务运营中获得大部分的经济利益，则发生“触发事件”，进而导致美元债券持有人有权选择按本金额的101%回售债券给发行人。另外，根据债券条款，新东方需要在相关法律法规变更后12个月内，向美元债券受托人提供独立财务顾问或法律顾问的意见，以证明：该公司能够在法律变更后继续从其业务运营中获得几乎所有的经济利益；或者，法律变动不会对债券本息及溢价（如有）的按时偿付造成重大不利影响。如果不能在12个月时限内提供上述独立意见，也将构成触发事件。新东方的最近一期财报显示，其现有流动性可轻松覆盖潜在的美元债券回售，不过，部分美元债持有人担心，在收入迅速减少、融资渠道受限、业务重组的背景下，新东方的现金可能会大量消耗（包括潜在的股息派发），而美元债券迟至2025年才会到期。新东方美元债今天报 88.5/89.5，变动不大。 【高收益房地产】 China HY周一涨跌互现，全日价格整体+/-50c。荣盛发展/中国奥园/建业地产显著跑赢大盘；中国恒大先扬后抑、最高收跌1.5pt；花样年/富力跌幅较大、显著跑输大盘。 荣盛发展2笔存量债今日大涨5 - 8pt，领跑高收益板块，其中，RiseSunRE 8.95 01/18/2022 涨 8pt 到 67 bid，RiseSunRE 8 04/24/2022 涨 5pt 到 59 bid。荣盛发展8月19日发布了半年度业绩，管理层8月20日（上周五）举行了业绩会。管理层表示，将在未来6 - 8个月内继续从市场上回购两笔存量美元债券以支撑其价格。公司截至6月底货币资金为292亿人民币、上半年回款490亿人民币、预计2H21的营运现金流为120亿人民币，相信现金足以覆盖到期债务。该公司在1H21偿还了239亿人民币债务，2H21债务到期额为119亿人民币（其中包括7月到期赎回的2.5亿美元离岸债券）。管理层表示，公司一向按期支付商票，不存在逾期。公司还表示，目前换汇额度充足、资金出境渠道顺畅，会预留自有资金如期足额兑付2022年到期的美元债券。荣盛发展目前有境内债未使用公开市场额度82亿人民币，境外债发行额度5.4亿美元。 奥园曲线早盘走高50c - 3pt，收盘涨1 - 4pt以上，表现强劲。中国奥园管理层在8月23日的业绩会上表示，1H21总负债减少3%至1113亿人民币后，公司预计2H21将加速减债，2021年全年总债务水平预计下降10% - 15%至不足1000亿人民币，超过原定的年度减债目标5%。为实现该目标，公司预计年购地预算控制在当年合同销售额20%以内。管理层还预计全年毛利率为25%，与1H21的水平一致，年度融资成本与1H21的7%大致相同。奥园的目标是到年底将12个月内到期短债的占比从6月底的46%降至40%以下。2021年6月30日以来偿还了50亿人民币债务后，奥园还有150亿人民币债务将于今年剩余时间到期，其中包括9月可回售的15亿人民币境内债券。中国奥园目前踩线一条（剔除预收款项后的资产负债率），管理层表示有信心在2022年底达到三线全绿。管理层还表示有信心完成全年1500亿元销售目标；今年前7个月，中国奥园录得物业合同销售约人民币772亿元，同比增长28%。 建业地产今日收高3 - 5pt，一反上周业绩发布后的颓势。 中梁控股2022s收涨1 - 2pt。 上周五传出资产出售消息后，中国恒大上周五及本周一早盘均走强，其中，上周五全日收高3 - 5pt，周一早盘涨50c - 1.5pt；不过，周一午后，随着恒大系股价的暴跌，恒大美元债回吐早盘涨幅，至亚洲收盘时间，曲线基本收平 - 下跌1.5pt以上；天基控股2022s收跌1pt。 上周五消息，据传恒大正在谈判将建设中的中国恒大中心以约20亿美元（约156亿港元）价格出售给越秀地产。该物业是恒大旗下最大的单一房地产资产，位于香港湾仔、共26层。此后，也有港媒报道称，恒大与越秀地产谈判出售湾仔中国恒大中心全幢接近尾声，双方已达成共识，短期内正式签约，据报涉资105亿港元，低于此前传出的约156亿港元。也有消息称，恒大在与好几家企业接洽，尚未确定最终交易结果。8月23日，越秀地产方面回应媒体：“上市公司层面不清楚有关交易。” 本周一，港交所权益披露显示，恒大执行董事兼恒大宝集团董事长史俊平在8月16日卖出100万股恒大物业股份和344万股恒腾网络股份，合计套现逾2,253万港元。恒大执行董事黄贤贵在8月16日也出售约5.75万股恒大汽车股份，套现近74万港元。港股中国恒大今跌12%、恒大汽车跌超26%、恒大物业跌9%；年初至今，三者分别累跌71%、74%及38%。 花样年今日大跌50c - 4pt不等。公开消息层面未看到更新。花样年董事会将于8月25日 (星期三) 商讨及酌情批准截至2021年6月30日止六个月的公司未经审核中期业绩。 富力收跌50c - 1pt。 佳兆业曲线小幅收高12.5c - 25c；合景泰富/融信中国/阳光城/禹洲收高25c - 75c（阳光城稍早前公告了400万美元的公开市场回购）。 时代中国收高25c - 1pt。 大连万达收高25c - 75c。8月20日，证监会披露了珠海万达商业管理集团股份有限公司《境外首次公开发行股份 (包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式) 审批》材料。 正荣地产8月22日晚发布2021年中期业绩，上半年实现合约销售额823亿元，同比增长47%；今年年初，正荣地产定下了1500亿元年度销售目标，截至6月30日，已完成全年销售目标的54.9%。美元债方面，正荣地产曲线今天涨跌不一，长端跌25c、中短端不变 - 上涨25c。 融创曲线不变或+/-25c；碧桂园、世茂曲线基本维持不变。 【其他板块】 重庆能源集团 CQEnergy 5.625 03/18/2022 继续标高 2.4pt 到 92.25 mid；广西交通投资集团 GXCommun 2.95 10/30/2025 则标低 2.4pt 到 96.6。 中原银行AT1 ZYBank 5.6 Perp 今日标低 3.15pt 到 92.1 mid。 * 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。