惠誉确认余姚舜财投控的评级为'BBB-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-20 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月12日发布于：Fitch Affirms Yuyao Shuncai Investment Holding at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认余姚市舜财投资控股有限公司（舜财投控）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。 舜财投控成立于2015年，是一家用于整合余姚市国有资产管理办公室（余姚国资办）控制的重要市政资产的国有投资控股平台，其子公司主要从事城市基础设施开发、社会保障性住房建设、土地一级开发、水务和天然气以及公共交通业务。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉认为，政府通过余姚国资办对舜财投控直接持股以及政府对该公司“很强”的控制程度巩固了惠誉关于该公司在需要时将获得政府特别支持的预期。余姚国资办对舜财投控实施监督（包括监督其战略方向和融资规划），且舜财投控的重要投资决策均须经政府批准。此外，舜财投控的关键绩效指标受余姚国资办定期监督。 政府以往支持力度为“强”：惠誉认为，政府以往向舜财投控提供的财政支持表明政府支持该公司的意愿强。余姚市政府已将其大部分国有资产注入舜财投控，这令该公司成为余姚市最大的政府相关企业。2016至2019年间舜财投控获得补贴共计21亿元人民币，而其同期税前净利润为15亿元人民币。2019年舜财投控获得的补贴金额增长37%至8.64亿元人民币，这有助于抵消该公司净利润的小幅下滑。 违约带来的社会政治影响为“中等”：舜财投控是余姚市一家进行国有资产管理和城市开发及提供部分公共服务的重要平台。惠誉认为舜财投控若违约将带来的政治影响程度为高，因该公司若违约将可能导致余姚市主要国有资产的所有权变更。但是，舜财投控主要通过其子公司提供服务，而水务和公共交通等部分服务可能凭特许经营权提供，这可能减轻舜财投控若违约将带来的社会影响——尽管起初难免对服务造成影响。 违约带来的融资影响为“很强”：舜财投控占余姚国资办控制资产的逾70%。考虑到舜财投控庞大的资产规模及其与政府之间的运营及合同关系，惠誉认为该公司若违约将带来显著影响。惠誉认为，若余姚市政府未及时向舜财投控提供支持，将可能损害政府的信誉度以及支持政府相关企业的意愿，进而可能有损当地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况为'b'：惠誉主要基于舜财投控疲弱的财务状况对其独立信用状况进行评估。惠誉预计，舜财投控处于高位的杠杆率（净债务与EBITDA的比率）将保持在30倍以上直至2024年。此外，考虑到舜财投控对政府的定价权有限，惠誉评定其营收稳定性为“较弱”；鉴于舜财投控的城市开发业务稳定，惠誉评定其运营风险状况为“中等”。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对舜财投控进行评估。该评级方法考虑到，舜财投控由政府直接持股和控制，作为关键国有资产控股公司发挥着重要的政策性作用。因此，惠誉认为政府将向舜财投控提供特别支持以避免其若违约将带来的社会政治影响和融资影响。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若惠誉关于余姚市政府向舜财投控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点发生变化，将可能导致对舜财投控的评级行动； - 若舜财投控的政策性作用扩大，则政府支持该公司的意愿可能上升。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若惠誉下调关于余姚市政府向舜财投控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将可能导致对舜财投控的评级行动； - 若舜财投控与政府之间的关联性减弱（包括政府减少对该公司的持股或支持），或政府支持舜财投控的意愿减弱（包括该公司的功能作用下降），则惠誉可能下调舜财投控的评级。 Yuyao Shuncai Investment Holding Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; Rating Outlook Stable 来源：惠誉评级