穆迪维持融创的Ba3/B1评级；展望调整为稳定（完整评级公告）

香港、2021年10月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持融创中国控股有限公司（融创）的Ba3公司家族评级，以及融创所发行债券的B1高级无抵押债务评级。 穆迪同时将展望从正面调整为稳定。 穆迪助理副总裁/分析师陈晨表示：“展望调整至稳定反映了我们预计在具有挑战性的经营和融资环境下，融创的信用指标满足上调评级标准的可能性不高。” “维持评级反映了我们预计未来6-12个月融创将有充足的流动性来应对严峻的经营和融资环境带来的风险。”陈晨补充称。 评级理据 融创的Ba3公司家族评级反映了该公司在强大的品牌和市场地位支持下形成的较大经营规模，主要位于一线城市的优质土地储备，以及在可控债务水平支持下债务杠杆逐渐改善。 但融创的Ba3公司家族评级同时受到以下因素的制约：公司的利息覆盖率不高，非标借贷的敞口较大，以及对合资及联营公司的合作关系的依赖度较高，这导致公司或有负债的增加以及削弱了企业透明度。 穆迪预计，未来6-12个月内融创的合约销售将下降，原因主要是受到融资环境趋紧导致购房者信心减弱。这将减少公司的运营现金流进而削弱其流动性。 穆迪预计未来6-12个月融创的流动性将保持充裕。截至2021年6月30日，该公司非受限现金结余为人民币1,011亿元，而披露的短期债务为人民币912亿元。此外，穆迪预计融创将使用内部现金偿付部分到期债务，但此举将减少未来12-18个月可用于运营的资金。如果债务市场持续疲弱，该公司的财务灵活性也会受到不利影响。 由于存在结构性从属风险，融创B1的高级无抵押债务评级较公司家族评级低一个子级。融创大部分债权在运营子公司层面，在清算情景下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了融创的股权集中度较高以及对合资公司的投资庞大。穆迪注意到过去12个月公司财务政策节制有度，具体体现在：（1）购地策略审慎同时控制债务增长；（2）流动性管理和债务到期情况改善；（3）资本结构和融资渠道增强。 可引起评级上调或下调的因素 若融创以审慎投资策略维持其业务规模，降低非标借贷敞口，并改善流动性状况，穆迪有望上调其评级。评级上调考虑的信用指标包括收入/调整后债务之比持续高于70%-75%，EBIT/利息覆盖率持续高于3.0-3.5倍。 与合资公司相关的或有负债大幅减少对公司评级亦具有正面影响，出现这种情形的原因可能是融创减少使用合资形式或其合资项目的财务实力大幅改善。 与之相反，若公司销售下降幅度超过预期、债务杠杆率上升或流动性状况转弱，或以激进方式购地或实施项目收购，则穆迪可能下调融创的评级。评级下调考虑的信用指标包括：收入/调整后债务比率持续低于50%-60%；调整后EBIT/利息覆盖率持续低于2.0-2.5倍；或无限制用途现金/短期债务比率持续低于1.0倍。 融创与合资公司相关的或有负债增加，或其向合资公司提供资金支持的可能性大幅上升也会带来评级下调压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 融创中国控股有限公司于2010年在香港联交所上市，是一家住宅及商业地产综合开发商，其项目位于中国主要经济区。该公司从事多个类型地产的开发，包括中高档住宅、独栋别墅、联排别墅、零售物业、写字楼、停车场等。 截至2021年6月底，该公司（包括合资公司和联营公司）的国内权益土地储备总面积为1.64亿平方米。该公司2020年收入为人民币2,306亿元（355亿美元）。 来源：穆迪投资者服务公司