标普：中国石化能够吸收扩张带来资本开支增加的影响

香港，2019年8月28日—标普全球评级8月27日表示，中国石油化工股份有限公司（中国石化；A+/稳定/--）能够吸收因响应中国政府号召增加国内油气勘查开采支出所带来的资本支出增加。中国计划增加国内油气供应、减少对油气进口的依赖以提升国家能源安全。 2019年前6个月，中国石化的资本开支由去年同期的240亿元人民币上升至430亿元，升幅达81%。由于公司的资本开支一般集中于下半年，上半年的资本开支上升将有助公司稳步实现年初设定的全年1363亿元的资本开支目标。据公司管理层介绍，由于开支增加，中国石化在2019年上半年实现了144%的原油储量替代率和104%的天然气储量替代率。公司还在上半年成功进行多次开采，包括四川盆地、塔里木盆地和胜利油田。 我们估算公司今年上半年的债务对EBITDA比率约为1.3倍，这略高于我们1.1倍的全年预估值，主要原因在于新租赁会计准则下的租赁负债规模高于我们此前调整公司财务时所计算的租赁负债。公司上半年实现的EBITDA达到我们全年预期值的49%，因此经营性现金流水平目前为止与我们全年预测相符。我们的财务预测已经将2019-2021年间每年1350亿-1360亿元的资本开支纳入考量。尽管在资本开支有所增加的情况下，我们预测公司自由支配现金流为净流出，但公司的债务对EBITDA比率将保持在1.5倍以下。 中国石化今年上半年的经营性利润同比下降了20%、净利润下降24%。这主要是由于2018年上半年油价上升而今年同期油价下降导致其炼油利润下降50%所致。中国的汽柴油定价机制以过去十个工作日的原油价格为参考，而实际炼油成本反映的是4-6周以前的原油价格。因此，油价上升时炼油利润率扩大，油价下降时炼油利润率收窄。公司管理层表示，将会维持公司炼油产能规模并计划提升炼油厂利用率、优化产品。 公司宣布年中每股派息0.12元，较去年同期的每股0.16元下降25%。这与我们此前预期的每股派息将下降25%一致。做出派息下降预期的原因是，我们预计油价将会下降，因此公司业绩将出现下滑。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级