标普：中国海外发展利润率上升带动财务杠杆改善，评级缓冲空间扩大

香港，2019年3月26日—标普全球评级3月25日表示，中国海外发展有限公司（中国海外发展）的财务杠杆将在高利润率的带动下得到改善。此外，该公司逾1,000亿港元的现金余额也能够缓解其不断上升的债务压力，与我们的预期一致。这些因素使该公司在当前评级水平（BBB+/稳定/--）下的缓冲空间扩大，评级保持不变。 中国海外发展2018年的盈利能力高于我们的预期。虽然收入增速放缓，但通过不断的成本管控并得益于部分高利润率项目，该公司2018年息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率从2017年的32.8%提升至41%。由此，我们估算中国海外发展的债务对EBITDA的比率将从2017年底的3.0倍改善至2.7倍。 我们预计中国海外发展2019年的合约销售额能够达到3,500亿港元的预期目标。相比该公司去年的销售额增长30%达到3,010亿港元的目标而言，这一目标并不算激进。该公司1,350亿港元的拿地预算占其销售目标的不到40%，因此我们认为支出规模仍属可控。 我们预期中国海外发展的租金收入将不断增加，有利于其信用状况的稳定。2018年，该公司的租金收入实现大幅增长，达到35.3亿港元。包括酒店在内的商业地产总收入从2017年的29.4亿港元增长至40.6亿港元。我们认为该公司有较大可能性实现到2020年商业地产总收入达到50亿港元的目标。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级