PAG收购要约有可能触发盈德气体美元债CoC条款：惠誉

3月21日，惠誉公告称，鉴于私募股权投资公司PAG Asia（太萌投资，简称“PAG”）潜在收购要约带来的不确定性，将盈德气体（Yingde Gases Group Company Limited，2168 HK）的‘B+’长期IDR评级和高级无抵押评级列入负面评级观察（Rating Watch Negative）。 PAG在3月初提出以每股6港元对盈德气体发出收购要约，并已获得三大股东（合计持股42%）同意，且其收购交易无需获得监管部门批准。《华尔街日报》引述的知情人士称，PAG一直在从其他股东手中购买盈德气体股票，截至3月14日，PAG已买入盈德气体逾15%的股票。 这意味着，此前有意收购盈德气体的Air Products（空气产品公司）基本已经出局。Air Products今年1月对盈德气体提出高达15亿美元的非约束性收购意向，但坚持要进行适当的尽职调查后再提出正式收购提议。 惠誉指出，盈德气体有大笔在岸债务将于2017年到期，但由于公司管理层近期的一系列变动，以及收购完成后预计将进一步变动，目前尚不清楚盈德气体的再融资进展。同时，潜在的收购有可能触发盈德气体离岸债券的控制权变更（change of control, CoC）条款，这意味其离岸债券可能同样需要再融资。 PAG收购盈德气体之后的计划目前尚不清楚，而且，该交易一旦延迟（或进展不及预期），将会使盈德气体的信用恶化。惠誉的数据显示，盈德气体当前有约20亿人民币non-cash-backed short-term debt，其中包括一笔将于2017年7月到期的8.8亿人民币在岸票据。 盈德气体离岸债券的CoC条款只有在“控制权变更”伴随“评级下调”的情况下才会触发。如果盈德气体的流动性恶化，进而导致惠誉的负面评级动作，这意味着，控制权变更将导致公司需要加速偿还现有的两笔美元债券（2.28亿美元的YINGDE 7.25% 20和4.21亿美元的YINGDE 8.125% 18）以及1亿美元的其他离岸借款。 惠誉还指出，鉴于盈德气体管理层中的争执双方皆已同意将所持股份出售给PAG，且盈德气体的前任CEO和COO（孙忠国和Trevor Raymond Strutt）在3月8日的股东大会后已经“官复原职”，盈德气体管理层内讧应该已经得到解决。 YINGDE 8.125% 18和YINGDE 7.25% 20的3月20日现金中间价分别在100.75和101，与潜在的CoC put的价格接近。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。