惠誉：中国生猪养殖企业将继续面临产能过剩困局

Fitch Ratings-Shanghai/Hong Kong-27 February 2024: 本文章英文原文最初于2024年2月27日发布于： Chinese Hog Breeders to Continue to Grapple with Excess Supply 惠誉评级表示，中国生猪养殖业的产能过剩或将持续至2024年第二季度，这将令生猪价格及猪企的财务状况承压，致使大多数养殖企业无法摆脱亏损状况。部分大型猪企加大降产能力度可能会拉动生猪价格在2024年下半年小幅回升，但不确定性依然高企。 生猪行业的产能去化步伐相对缓慢，截至2024年1月末，全国能繁母猪保有量仍接近政府规定的 4,100 万头上限 。供应过剩拖累了生猪平均价格，而出于维持市场龙头地位及收回先期投资等因素的考虑，大型猪企缩减养殖规模的意愿很低。这些企业还拥有通畅的融资渠道，抵御长期亏损的能力较强。另一方面，得益于较低的固定成本，一些小型生猪养殖企业即使在价格疲软的情况下也能维持经营。 大型猪企则致力于以提高生产效率来降低成本。加强疫病防控和提高母猪繁殖率一直是大多数大型猪企的首要任务，同时它们还经营自己的饲料厂，并在某些饲料原料价格上涨时调整饲料配方，以降低养猪成本。中国最大的生猪养殖企业牧原股份推出承包养殖模式，鼓励内部员工承包养猪，纾解了资金压力。 但是，近期有迹象表明，生猪养殖行业的产能去化步伐正在加快。自2023年下半年以来，新希望、天邦食品和傲农生物等杠杆率较高的大型生猪养殖企业持续抛售养猪资产，这为行业复苏带来些许转机，但惠誉认为，在经历了2020年和2021年因非洲猪瘟导致生猪产能下探，投资激增的快速扩张后，大多数猪企仍未能扭亏为盈。未来一年，不断加剧的资金压力甚至会迫使一些成本效益较高的猪企降低产能，尽管这可能仍无法扭转供过于求的大局。 生猪价格的未来走势仍扑朔迷离。惠誉的基准案例假设预计，虽然需求持稳，但持续过剩的供应仍将令猪价维持低位震荡的趋势，若去产能化提速，2024年下半年的猪价或将出现温和回升。政府还对猪肉价格实施监控，一旦猪粮价比触发过度下跌一级预警时，政府将适时启动收储。然而，自去年以来，政府采取的干预措施未能大幅提振生猪价格。 猪价的潜在上行有助于温氏食品集团股份有限公司（BB/负面）等大型猪企收窄亏损面，进而缓解负自由现金流压力。惠誉的基准案例假设预测，如果供需态势趋向正常、生猪价格稳步增长，拥有行业领先成本优势的温氏股份的EBITDA利润率或将在2025年回升至10%左右。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级