穆迪向正荣地产拟发行的美元票据授予B2评级

香港、2020年9月3日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向正荣地产集团有限公司 (B1/稳定) 拟发行的高级无抵押美元票据授予B2评级。 正荣地产计划将拟发行票据募集资金用于现有债务的再融资。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析黎锦雄表示: “正荣地产B1的公司家族评级反映了该公司: (1) 地域多元化的优质土地储备，这有助于公司应对房地产市场波动及监管风险的影响; (2) 实现强劲合约销售增长的能力; (3) 良好的流动性以及改善后的融资渠道 (尤其是债券市场) 。” “不过，公司信用状况受到因债务杠杆较高，虽然其财务指标有所改善，但仍然偏弱的制约。”黎锦雄补充道。 此次发行将改善正荣地产的流动性状况，而不会对其信用指标产生重大影响，因为公司主要将发行所得用于现有债务的再融资。 穆迪预计未来12-18个月，正荣地产的收入/调整后债务比率和调整后EBIT/利息比率 (不包括对其合营及联营公司的调整) 将从2020年6月底前12个月的46%和1.7倍分别改善至50%-55%左右和2.0左右，主要支持因素是前两年强劲的合约销售将拉动收入确认增长。 尽管受疫情影响，2020年前7个月正荣地产的合约销售仍较去年同期增长1.3%，至人民币696亿元。穆迪预计受强劲的销售执行能力、优质的土地储备以及在一二线城市庞大的可售资源支撑，2020年正荣地产的合约销售额将较2019年小幅增长。 由于存在结构性从属风险，正荣地产B2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了正荣地产大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 正荣地产的流动性良好。截至2020年6月30日，该公司的现金结余约为人民币398亿元，可完全覆盖人民币190亿元左右的短期债务。穆迪预计该公司持有的现金加上预期运营现金流将足以支付其未来12-18个月的承诺地价款、股息、资本支出和此前收购交易的应付款。 在环境、社会和公司治理 (ESG) 因素方面，穆迪将正荣地产的所有权集中度纳入考量。截至2019年12月31日，正荣地产的大股东家族共持有该公司64.56%的股权。 穆迪还考虑了下列因素: (1) 由独立董事担任审计和薪酬委员会主席; (2) 关联交易和股息支付水平低; (3) 其他根据香港联交所要求采取的内部治理结构和标准。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情快速广泛扩散所导致的全球经济前景恶化的影响视为环境、社会和公司治理 (ESG) 框架下的社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计正荣地产将能够执行其销售计划并保持审慎的财务管理，如在未来12-18个月维持充足的流动性。 若正荣地产满足下列情况，穆迪可能上调其评级: (1) 在经济周期中持续实现合约销售和收入增长，同时未牺牲盈利能力; (2) 继续采取谨慎的购地策略和财务管理政策; (3) 改善信用指标，EBIT/利息比率至少达到3.0倍，收入/调整后债务比率持续升至至少75%-80%; (4) 维持充足的流动性。 另一方面，若发生以下情况，则穆迪可能下调正荣地产的评级: (1) 公司合约销售疲弱; (2) 利润率大幅下降; (3) 流动性受损，现金/短期债务比率降至1.0倍以下，及/或 (4) 债务杠杆大幅上升。 评级下调考虑的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于2.0倍及/或调整后收入/债务比率持续低于50%-55%。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 正荣地产集团有限公司于2014年在开曼群岛成立，并于2018年1月在香港联交所上市。截至2020年6月30日，正荣地产在全国32个城市有198个项目。其主要运营所在城市包括上海、南京、福州、苏州、天津和南昌等。 截至2019年12月31日，正荣地产创始人欧宗荣先生间接持股54.6%。其子欧国伟与欧国强共持股9.96%。 来源：穆迪投资者服务公司