穆迪将延锋国际的展望从负面调整为稳定；维持Baa3评级

香港、2021年3月26日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持延锋国际汽车技术有限公司（延锋国际）Baa3的发行人评级。 穆迪亦将展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“延锋国际的展望调整至稳定反映了公司收入和利润率从疫情的低点开始复苏，我们预计未来12-18个月公司将增加收入并降低杠杆。” “维持评级反映了延锋国际稳定的收入产生能力，其驱动因素包括公司在全球汽车内饰件市场的强劲地位、较高的地域多元化程度、以及来自其主要间接股东上海汽车集团股份有限公司（上汽集团）的运营支持。”何卓荣补充称。 评级理据 延锋国际Baa3的发行人评级反映了：（1）该公司稳定的收入产生能力，得益于其在全球汽车内饰件市场的强劲地位；（2）较高的地域多元化程度；（3）强劲流动性和稳健的信用状况；以及（4）主要间接股东上海汽车集团股份有限公司（上汽集团）的运营支持。 该公司的评级受制于：（1）较低的盈利能力和汽车需求的周期性，其影响得到地域多元化的缓冲；（2）企业历史较短，不过公司的成熟业务和富有经验的全球管理团队缓解了该因素。 穆迪预计2021年全球轻型汽车销量将同比回升7.0%，2022年有望进一步增长6.1%。因此，穆迪预计延锋国际的2021年收入将同比回升7%左右。 延锋国际受益于审慎的财务管理记录以及业务经营地域多元化程度较高。 截至2020年底，延锋国际在亚太、北美、欧洲和南非设有超过110个制造和技术中心。 延锋国际在收入实现了较高程度的地域多元化。2020年，亚太和北美对公司收入的贡献分别占一半和三分之一左右，其余收入来自欧洲、中东和非洲。 继承的成熟汽车内饰件业务和多元化的客户群使公司能够产生稳定的收入。延锋国际在全球汽车内饰件市场的强大地位反映了其全面的产品种类、遍及全球的运营足迹，以及其继承自延锋汽车饰件系统有限公司（延锋饰件）和江森自控的成熟的汽车内饰件业务。 上述优势外加延锋国际采取的审慎财务政策，加上受益于汽车销量复苏，从而提振了EBITDA。预计2021年公司杠杆率（以债务/EBITDA比率衡量）将从2020年的2.6倍改善至2.4倍左右。 延锋国际的评级受其盈利能力偏弱以及汽车需求的周期性等因素制约。 该公司盈利能力较低是由于其产品主要是汽车内饰件，此类产品的技术含量有限，因此利润率较低。但是，该公司的目标是通过产品创新和提升工作效率来提高盈利能力。 穆迪估计公司调整后EBITA利润率将从2020年的2.1%提高到2021年的2.7%左右，这反映出随着公司收入的恢复，其运营杠杆率将上升。但是，公司盈利能力仍处于其Baa3评级对应区间的低端。 延锋国际的评级继续包含来自主要间接股东上汽集团的运营支持。截至2020年底，延锋国际由延锋饰件全资所有。 截至2020年底，延锋国际的主要股东延锋饰件由上汽集团实际持有58%的股权，而上汽集团则由上海市政府下属国有企业上海汽车工业（集团）总公司持有71%的股权。 主要间接股东上汽集团的运营支持体现在来自上汽集团旗下汽车制造子公司，包括上汽大众汽车有限公司和上汽通用汽车有限公司的订单占2020年延锋国际收入的32%左右。 根据中国汽车工业协会的统计，2020年上海汽车工业（集团）总公司以汽车销量计算是中国最大的汽车制造商。 延锋国际面临的另一个风险是汽车需求的周期性。但是，全球的汽车需求周期各有不同，而延锋汽车内饰在全球具有多元化的业务，同时来自上汽集团的需求稳定，因此可在一定程度上缓解上述顾虑。 延锋国际的流动性状况出色。2020年底公司现金结余为人民币71亿元，规模超过其人民币50亿元的总债务。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 对于延锋国际的汽车制造业客户而言，满足区域排放要求，尤其是二氧化碳相关排放要求，是汽车行业中长期面临的最迫切、最困难的目标之一。在我们的环境风险热图中，汽车零部件制造属于受碳排放法规影响很大或较大的几个行业之一。作为汽车零部件供应商，延锋国际可能面临其汽车制造商客户的车型组合与监管要求或消费者对汽车空气质量偏好不符的情形。 这一风险因公司产品可用于传统汽车和新型燃料汽车而部分抵消。 产品质量属社会风险。在及时生产和交付产品同时保持产品质量要求方面，延锋国际承担着负责任生产的风险。该公司前身作为汽车饰件供应商的长期记录有助于缓解上述风险。 公司治理因素方面，延锋国际是一家非上市公司，其公司治理和透明度弱于公开上市企业。此外，该公司缺乏股票市场融资渠道，与上市公司相比是一个劣势。上述风险因公司审慎的财务管理记录而有所缓解。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计延锋国际将维持：（1）其在全球汽车内饰件市场的领先地位；（2）稳定的收入增长和利润率；（3）审慎的财务政策，体现为杠杆率低且流动性良好。 如果实现以下情况，延锋国际可能面临评级上调机会：（1）公司继续扩大其收入规模；（2）持续大幅提高EBITA利润率至与全球同业相近的水平；以及（3）改善债务杠杆，债务/EBITDA比率持续低于2.0倍且维持较高的流动性。 如果延锋国际披露以下情形，该公司可能面临评级下调压力：（1）销售转弱；（2）盈利能力下降；（3）因为依靠激进举债实现增长，债务杠杆率上升，债务/EBITDA比率持续高于3.0倍且流动性转弱，或（4）上汽集团的运营支持减少，体现为来自上汽集团的需求或实际所有权大幅下降。 上述评级所采用的主要评级方法是2020年1月发表的《汽车供应商评级方法》。 延锋国际汽车技术有限公司总部位于上海，从事汽车内饰、座椅和安全部件的设计和制造。2020年底，该公司在亚太、北美、欧洲和南非运营超过110个制造和技术中心。 延锋国际成立于2015年7月，是延锋汽车饰件系统有限公司（延锋饰件）的全资子公司。延锋饰件为上海上市的华域汽车系统股份有限公司的全资子公司。截至2020年底，华域由上海汽车集团股份有限公司持股58%。 来源：穆迪投资者服务公司