标普：海底捞发布盈利预警；评级列入负面信用观察名单

- 海底捞国际控股有限公司（海底捞）发布盈利预警。即便剔除一次性项目，其业绩仍比我们预期的更差。 - 海底捞2021年现金流水平不及我们预期，加之2022年企业经营面临不确定性，或将导致海底捞的财务杠杆在比我们之前预期的更长时间内处在1.5倍以上。 - 我们将海底捞的长期主体信用评级“BBB”及其未到期的优先无抵押债券的长期债项评级“BBB”列入负面信用观察名单。 - 我们计划在海底捞公布2021年财报之后对信用观察作出决议。2021年的财报应也有助于对其2022年的走向做出一些判断。 香港，2022年2月23日—标普全球评级今日宣布，对海底捞采取上述评级行动。 将海底捞的评级列入信用观察名单缘于我们认为该公司能否在2022年将财务杠杆降至1.5倍以下存在越来越大的不确定性。 2022年2月21日海底捞发布的盈利预警显示，预计2021年全年亏损38亿元至45亿元人民币；其中33亿元至39亿元为一次性亏损。现金流情况弱化或导致其净债务水平超出我们预期。 2021年下半年EBITDA的改善程度可能远不及我们预期。由于新冠疫情反复，我们认为这一趋势或将延续至2022年。不过，除了新冠疫情反复导致营商环境艰难之外，目前也很难区分海里捞的受欢迎程度趋于下降是否也是造成这一现状的原因。 在人力和原材料成本居高不下的背景下，盈利波动加剧可能导致海底捞的财务杠杆（调整后债务对EBITDA的比率）持续高于1.5倍——触发评级下调的临界值。我们之前曾预计该公司2022年的杠杆水平将从2020年的2.5倍下降至约1.2倍。 我们计划在海底捞公布2021年财报之后对信用观察作出决议。2021年的财报应也有助于对其2022年的走向做出一些判断。就目前的情况来看，评级下调的幅度不会超过一个级别。 如果海底捞在改善现有门店的盈利能力方面面临困难，特别是翻台率和客流量指标，进而预示该公司2022年的杠杆水平仍将高于1.5倍，且表明业务增长和现金流生产水平不及我们预期，那么我们可能下调其评级。 相关研究 - 信用答疑：缩减规模能否成为海底捞的退烧药，2022年1月24日 - 海底捞大幅调转扩张脚步，引发对其战略的质疑，2021年11月10日 - Haidilao International Holding Ltd., Oct. 25, 2021 - 因激进扩张和执行风险，海底捞展望调整至负面；“BBB”评级获确认，2021年8月31日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级