中资美元债市12月回顾

由于圣诞假期，12月份中资美元债一级市场比较冷清，仅有22家中资发行人定价26笔、合计72亿美元的美元计价债券。较2019年11月的254亿美元发行量下降约70%，也显著低于去年同期（2018年12月发行量为120亿美元）。 12月的26笔美元债券中，11笔来自房地产板块，共27.14亿美元，占总发行量的35%；城投板块发行量仅9.2亿美元（占12%）。其中，昆明轨道交通、银城国际、兴证香港为首次发行美元计价债券。 呼经开事件成为12月的市场热点。2019年12月6日，上海清算所公告称未足额收到“16呼和经开PPN001”的付息兑付资金。尽管随后公司已采取措施解决债券兑付事宜，但该事件引发市场关注，城投板块一度大幅度波动，部分受此影响，上饶投控推迟了原定12月10日定价的一笔3年期城投美元债交易。 接近年底，二级市场整体趋向保守，市场情绪受地缘政治、个体信用事件影响有所起伏。高收益板块月初受方正逾期还款、呼经开事件影响一路走低后开始反弹，高收益指数的Total Return Index Level累计上涨0.7%；投资级方面，投资级板块指数基本保持平稳，Total Return Index Level最终上涨0.15%，指数的Index Asset Swap Margin月初为155.59，月底为142.55。 个券方面，12月份波动最大的名字依然为校企。北大方正因流动资金紧张未能于12月2日按期足额偿付“19方正SCP002”本息。受此影响，中资高收益板块风险偏好显著回调，方正系各期限债券一度重挫（下跌20 - 35pts），清华系各期限债券也遭到波及（下跌20pts）。12月中旬，北大方正的第二大股东招润投资的公开信披露北大方正不利于解决债务的行为，校企名字持续下跌。12月中旬，清华紫光集团获信贷额度消息传出后，相关债券相继止跌回涨。12月23日，北大方正成功对 “19方正SCP002”延期2个月，并全额兑付存续期间的利息，同时以9450万股重庆银行股票为上述债券展期提供增信，避免了触发美元债交叉违约；25日，外媒披露北大方正获中国信达80亿人民币短期流动性支持，校企名字保持稳定。具体价格变动如下图所示： 除校企名字外，其他波动较大的名字有： 泰禾集团（有抵押债务规模下降、评级上调），海航集团（与银团签署贷款协议、完成付息兑付），香港航空（拖欠工资、欠款遭扣留闲置飞机），重庆能源（境内债券发行规模不及预期），青海省投（信托计划还款诉讼），天齐锂业（配股募资规模小于预期，评级下调），东旭集团（上清所表示未收到“16东旭光电MTN002”付息兑付资金），华晨电力（无法按期支付美元债利息）。 具体变动如下图所示： 图片来源：SereS（www.serespartners.com） 【2019年回顾】 中资美元债发行量从2010年至2018年间持续增长，在2017年一度发行量高达2119亿美元，2018年受监管趋严、市场调整等因素影响发行量略有下降（1700亿美元）。2019年发行再次放量，根据SereS平台数据显示，2019年中资美元债全年发行量约为2116亿美元，仍以地产、城投和金融为主，其中地产发行量占比约34.41%。由于地产发行人多数为高收益发行人，加上部分高收益产业债的发行，2019年高收益发行占比达36.7%，投资级占比约38.71%。 2019年中资美元债地产板块发行量高达753亿美元，远超2018年的512亿美元，尤其是上半年由于部分企业境内融资受限等原因发行量大幅增加。7月发改委778号文限制“房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务”，地产美元债发行相对放缓。不过由于新规并不适用于已经取得的发改委外债额度，发行量并未出现明显下降。11月，部分地产发行人由于境外发债的配额即将过期而选择发行境外债，发行出现反弹。 2019年城投美元债的发行也大幅度增长，发行量达到327亿美元。2019年城投板块市场需求高，同时境外融资成本下降，都增强了发行人境外发债的意愿。6月城投债发行达到峰值水平，此后热度有所减退，但在9月、11月再次反弹。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。