惠誉确认合肥产投集团‘BBB’的评级；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-06 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年7月22日发布于：Fitch Affirms Hefei Industry Investment Holding at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级确认合肥市产业投资控股（集团）有限公司（合肥产投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’,展望稳定。 惠誉同时确认合肥产投集团票息率4.25%、2020年到期的3亿美元高级无抵押票据评级为‘BBB’。该境外票据由合肥产投集团的间接全资子公司Xinxing Industry Investment Company Limited发行，构成合肥产投集团的直接、无条件、非次级和无抵押债务，因此其评级与合肥产投集团的发行人违约评级一致，并与集团所有其他现有及未来的无抵押和非次级债务具有同等受偿顺序。 合肥产投集团的评级由惠誉按《政府相关企业评级标准》评估授予，反映了合肥市政府对合肥产投集团的所有权、直接控制权和强有力的支持。惠誉也考虑到了合肥产投集团对中国安徽省合肥市的战略重要性。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：合肥产投集团是合肥市领先的政府相关企业之一，按照中国《公司法》注册为国有全资的有限责任公司。合肥市政府委任合肥市国有资产监督管理委员会（国资委）100%持有合肥产投集团。合肥产投集团的董事会成员任命、股权结构调整、经营和融资计划等任何重大决定均需由合肥市国资委审批。集团的融资计划和负债水平也受到市政府的密切监督。合肥产投集团必须定期向政府报告其运营和财务结果。截至2019年7月，合肥政府尚未计划稀释其在合肥产投集团的股份。 政府以往支持和预期支持力度为“中等”：自2015年到2017年，政府为合肥产投集团提供了总计149亿元人民币的支持，包括财务补贴、注资、股份转让、土地补偿费、退税和专项基金等。2018年，政府对合肥产投集团的支持达到36亿元人民币，其中6亿元人民币为合肥市国资委注资，27亿元人民币为土地出让金返还。2018年的资本注入明显少于2017年，2018年，合肥产投集团的注册资本总额达到125.8亿元人民币。截至2018年底，现金注入总额占合肥产投集团总资产的14%。由于集团的投资回报和商业活动回报高于合肥市其他城市开发商，惠誉预计，政府将继续为合肥产投集团提供合理的支持，但规模可能会略有波动。 违约带来的社会政治影响为“中等”：合肥产投集团是合肥市政府的唯一一个推进当地产业投资和开发的平台。集团负责优化国有产业资金分配、加快产业研发一体化、鼓励产业创新、促进国有企业改革及对国有资产进行战略重组。合肥产投集团专门对当地产业进行投资，惠誉认为其违约造成的社会政治影响为“中等”。 违约带来的财务影响为“强”：合肥产投集团是合肥市的主要政府相关企业之一，负责筹集资金并为政府推动城市经济的发展，因此政府为集团提供支持的意愿很强。如果因政府未能及时向合肥产投集团提供支持而导致公司违约，则可能被视为是政府遭遇财政困难的信号，从而使政府的融资渠道受限并对其信誉度产生不利影响。 独立信用状况评级位于‘bb’区间：由于合肥产投集团的业务相当多元化，惠誉根据《公共部门财政支持债务评级标准》评定其收入防御能力为“中等”。根据集团相对可预测的成本结构，惠誉评定其运营风险为“中等”。由于杠杆较高，其财务状况被评定为“较弱”。对资本密集型行业的投资拖累了合肥产投集团的杠杆率，2018年其净负债与惠誉计算的EBITDA的比率达10.3倍。惠誉预计，由于工厂建设和产业投资需要资本支出，合肥产投集团的债务和净债务与惠誉计算的EBITDA比率将会上升。杠杆率攀升和投资耗资的增加将继续给其净债务与惠誉计算的EBITDA比率带来压力。惠誉将密切关注这一发展情况，并评估其对合肥产投集团独立信用状况的影响。 评级推导摘要 合肥产投集团的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出。惠誉认为，当地政府在必要时向公司提供重大支持的意愿强烈。惠誉同时也考虑到了合肥市政府对合肥产投集团的控制和支持、公司的公共服务职能（如促进国内产业投资和发展）以及违约对政府的影响。 评级敏感性 如果惠誉认为合肥市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源的能力发生变化，则可能会调整合肥产投集团的评级。 如果合肥产投集团违约带来的社会政治影响和财务影响增强，从而令合肥市政府向公司提供支持的意愿上升，或令政府加大对该公司的支持力度，则可能会触发对公司采取正面评级行动。如果合肥产投集团违约带来的社会政治影响和财务影响大幅减弱，或政府降低对公司的支持力度，或政府稀释对公司的持股，则公司的评级可能会被下调。 合肥产投集团独立信用状况或流动性状况的改善或恶化同样也会影响其评级。 如果合肥产投集团的发行人违约评级发生任何调整，将导致其票据评级发生相似幅度的调整。 Hefei Industry Investment Holding (Group) Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta Xinxing Industry Investment Company Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级