穆迪向天齐锂业授予Ba2的公司家族评级，并撤销其Baa3的发行人评级；评级展望为负面

香港、2019年6月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向天齐锂业有限公司授予Ba2的公司家族评级，并撤销其Baa3的发行人评级。 同时，穆迪将天齐芬可有限公司发行、天齐锂业提供担保的债券Baa3的高级无抵押债务评级下调至Ba2。 评级展望为负面。 上述评级行动结束了穆迪于2019年5月29日启动的下调观察。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“评级下调反映了该公司在收购Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A（SQM, Baa1/稳定）23.8%的股权后去杠杆速度慢于预期，锂化工产品价格波动之下运营业绩趋弱更是加剧了高杠杆状况。” 鉴于此，该公司的财务灵活性显著低于穆迪此前预期的收购后水平，使其更符合Ba评级。 “负面展望反映了天齐锂业股权融资计划的不确定性以及锂化工产品价格的持续波动，这可能推迟其去杠杆进程并削弱流动性。”穆迪负责天齐锂业的主分析师何卓荣补充道。 在2018年12月收购SQM 23.8%的股权、总持股提高至25.9%之后，天齐锂业的杠杆率上升。 虽然该公司计划通过股权融资实现收购贷款的再融资并降低杠杆率，但截至6月中旬尚未完成该计划。 尤其是，该公司推迟了赴港二次上市计划。该计划已于2018年11月获得中国证监会的批准。 天齐锂业的配股计划在4月份获得了股东批准，拟募资总额不超过人民币70亿元。穆迪预计，这将使公司2019和2020年债务/EBITDA比率（对SQM的投资按权益法计算）降至5.1倍和3.8倍左右。 但是，该公司完成配股计划的能力仍有待于监管审批、资本市场执行情况和市场状况。 虽然受锂化工产品下跌影响，天齐锂业2019年第一季度的收入同比下滑20%，但穆迪预计，随着销量增长抵消价格下滑的影响，未来12-18个月公司收入将增长。 同时，如果锂化工产品价格的波动幅度大于穆迪当前的预期，天齐锂业的现金流可能减弱，并导致去杠杆进程进一步推迟。 天齐锂业的流动性较弱。截至2019年3月31日，该公司的现金结余（包括受限制用途现金）为人民币18亿元，不足以支付人民币32亿元的短期债务。 但是，鉴于其业务盈利能力和强大的市场地位，穆迪预计该公司将能够获得国内银行的债务展期。 该公司还拥有多渠道融资记录，其中包括中期票据等境内债务工具。 此外，该公司在深圳上市，拥有公开的股权融资渠道。 天齐锂业Ba2的公司家族评级反映出锂化工产品积极的需求前景、公司在锂化工行业的强大地位以及澳大利亚化工产品生产设施运营效率提升带来的稳健盈利能力。 另一方面，该公司的产品集中在锂精矿及锂化工领域，收入规模有限，并且面临监管风险，这些因素导致其评级受到制约。 环境、社会和治理（ESG）因素对评级结果十分重要，具体评估如下： 首先，该公司受益于全球碳减排趋势，因为锂是电动车生产的核心原材料，电动车需求的增长将支持锂的强劲需求。 其次，该公司的采矿和化工生产业务面临环境和安全风险。但是，其澳大利亚和中国业务良好的安全记录缓冲了上述风险。 第三，该公司的所有权较为集中，只有少数董事会成员是独立董事。此外，公司对SQM 23.8%股权的收购反映出其激进的财务政策。上述治理方面担忧的抵消因素是公司在收购SQM之前杠杆率持续在较低水平，并且管理团队在过去几年中展现出强有力的执行能力。 天齐锂业的高级无抵押债务评级同时面临结构性和法律从属风险，因为大部分债务在运营公司层面，并且存在与收购融资相关的抵押贷款。如果该公司未能通过非债务融资实现所有或部分收购贷款的再融资，其评级可能面临下行压力。 如果天齐锂业执行再融资计划、改善流动性状况并保持强劲的运营业绩，未来6-12个月债务/EBITDA比率改善至4.0倍左右或更低，其评级展望可能恢复为稳定。 如果出现以下情形，其评级可能面临下行压力：（1）未来6个月未能削减债务，未来6-12个月调整后债务/EBITDA比率超过4.0倍；或（2）未能改善流动性状况或者在消除无抵押债权人对收购融资的法律从属地位方面取得进展。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》（Chemical Industry）。 天齐锂业股份有限公司总部位于四川成都，是行业领先的锂化工生产企业，从事锂精矿及锂化工产品的生产、加工和销售。 该公司持有西澳大利亚格林布什锂矿51%的股份以及智利化学品生产企业Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A（Baa1/稳定）25.9%的股份。 来源：穆迪