惠誉确认衢州资本的评级为'BBB-'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 22 Dec 2023: 本文章英文原文最初于2023年12月21日发布于：Fitch Affirms Quzhou State-owned Capital Operation at ‘BBB-’; Outlook Stable 惠誉评级已确认衢州市国有资本运营有限公司（Quzhou State-owned Capital Operation Co., Ltd.，衢州资本）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。 惠誉同时确认衢州资本的美元高级无抵押债券为'BBB-'。 惠誉认为衢州资本是位于中国浙江省西部的衢州市的政府相关企业。惠誉认为必要时衢州市政府将为衢州资本提供特别支持，因而采用自上而下的方法授予衢州资本评级。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 衢州市人民政府国有资产监督管理委员会（衢州市国资委）继续对衢州资本掌有强有力的控制，其持有衢州资本98.13%的股权，并直接控制和监督衢州资本的董事会和主要企业活动。除职工代表外，衢州资本董事会成员均由政府任命。 政府以往支持力度：“强” 衢州资本获得衢州市政府经常性财政支持，包括补贴、资产和资本注入，以履行其公共职能。2022年，该公司共获得98亿元人民币可观的现金拨付（2021年获得56亿元人民币），此金额涵盖了该公司大部分的公共政策相关资本投资（约百亿人民币）。此外，2022年，政府共注入64亿元人民币资产和股权，惠誉预计2023年资产和股权注入将再增加50亿元人民币左右。 2022年12月，衢州资本将其子公司衢州工业发展集团有限公司（衢州工业发展）51%的股权转让给衢州市国资委，并继续持有剩余49%的股权。衢州资本的合并净资产因而减少81亿元人民币。鉴于衢州资本在衢州市发展中稳固的主导地位，并有大量政府分配的待建公共项目，惠誉预计衢州工业发展的股权转让对政府给予衢州资本的支持力度不会产生重大影响。 违约带来的社会政治影响：“中等” 衢州资本承担着政府多项公共服务活动，包括城市基础设施和社会保障性住房建设、能源供应和产业投资。这些活动对政府具有重大的战略意义和政治重要性。惠誉继续认为，政府通过行政或财政措施确保衢州资本持续运营的可能性很大。衢州资本若违约，将导致上述公共服务的供应暂时中断，并导致政府开发计划的实施推迟。 违约带来的融资影响：“很强” 衢州资本依然是衢州市合并资产规模最大的政府相关企业。由于具有高政策强度，衢州资本大部分的资产和债务与公共服务活动密切相关。衢州资本若违约，将有损衢州市政府的声誉和公信力，并被视为政府为其重要政府相关企业提供支持的财政能力下降。此外，该公司亦在境内外市场上发债，若违约将严重影响当地其他政府相关企业的融资能力。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予衢州资本发行人违约评级，反映了衢州资本与政府的关联性及政府为衢州资本提供支持的意愿。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对衢州资本的独立信用状况进行评估，反映了其营收稳定性、运营风险和财务状况。 发行人简介 衢州资本由衢州市国资委持有98.13%，并由浙江省财政厅通过浙江省财务开发有限责任公司持有1.87%。衢州资本是衢州市资产规模最大的职能性政府相关企业。该公司主要负责衢州市的城市基础设施建设、社会保障性住房项目和供水。此外，衢州资本还从事商业性较强的活动，包括酒店及零售管理、地产开发及租赁、产业投资和商品贸易。截至2022年末，衢州资本的总资产达1,969亿元人民币，总营收达162亿元人民币。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于衢州市政府向衢州资本提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉大幅下调对衢州资本若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府对该公司的持股比例或控制程度有所下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调关于衢州市政府向衢州资本提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉上调对衢州资本若违约将带来的社会政治影响的评估结果，并进而认为政府为其提供合规支持的意愿增强； - 衢州资本的独立信用状况得到显著且持续的改善。 信用状况 惠誉基于衢州资本“较弱”的营收稳定性，“中等”经营风险及“较弱”的财务状况，评定该公司的独立信用状况为‘b’。 营收稳定性 ：“较弱” 惠誉对衢州资本的营收稳定性评估主要考虑到其“中等”的需求和“较弱”的定价特点。惠誉预计衢州市政府将继续投资公共基础设施和社会服务，这将带动衢州资本的主要业务部门保持稳定增长。衢州资本的定价能力因其活动的公益性质受到限制，但政府为其项目设定利润率一定程度缓解了该限制。 运营风险 :“中等” 惠誉对衢州资本的运营风险评估主要考虑到其“中等”的运营成本和资源管理及“中性”的资本规划和管理。 财务状况：“较弱” 调整后净债务与EBITDA之比从2021年的28.3倍降至2022年的20.2倍。惠誉预计截至2027年末其杠杆率将达22.5倍；鉴于其投资需求庞大，该杠杆率进一步大幅降低的可能性不大。然而，衢州资本拥有充足的流动性和良好的融资渠道，并获得政府继续强有力的支持，因此缓解了其再融资风险。惠誉估计未来五年衢州资本每年将获得政府约100亿元人民币的现金拨付。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对ESG因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级