穆迪将耐世特的展望从负面调整为稳定；维持Baa3评级

香港、2021年3月26日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持耐世特汽车系统集团有限公司（耐世特）Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级。 穆迪亦将展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“耐世特的展望调整至稳定反映了公司收入和利润率从疫情的低点开始复苏，我们预计未来12-18个月公司将增加收入并降低杠杆。” “维持评级反映了转向系统供应商耐世特维持其强劲信用和业务状况的记录，公司稳健的指标和持续净现金状况为应对疫情期间经济放缓带来的市场波动性提供了缓冲。”何卓荣补充道。 评级理据 耐世特的评级反映了：（1）公司产品的行业准入门槛较高；（2）公司经营历史长，且业务遍及全球；（3）其电动助力转向系统（EPS）产品增长良好，以及（4）穆迪预计耐世特的信用指标将保持稳健，流动性保持强劲。 另一方面，耐世特的公司家族评级受以下因素制约：（1）客户收入集中度高；（2）有待扩大的规模，以及较高的地域集中度。 穆迪预计2021年全球轻型车销量将同比增长7.0%左右，2022年有望进一步增长6.1%。因此，穆迪预计耐世特的收入2021年将增长8%左右。 EPS业务占耐世特2020年收入的68%，未来12-18个月将继续推动公司销售收入增长，这得益于市场份额的提升以及中国（A1/稳定）和巴西（Ba2/稳定）等发展中的汽车市场EPS产品渗透率的提高。 同时，穆迪预计随着着全球汽车销售改善，耐世特的盈利能力（以调整后EBITA利润率衡量）将从2020年的4.0%左右改善至2021年的5.1%左右。 穆迪预计受全球汽车销量回升支撑，2021年公司债务杠杆率将从2020年的1.3倍左右改善至1.0倍左右。 穆迪预计未来3-5年耐世特将持续扩大其收入规模，同时逐渐提高客户及地域分布多样性。但穆迪预计同期北美市场在耐世特的收入占比仍将较高，2020年为63%。 耐世特的评级仍得益于中国航空工业集团有限公司（中航工业）实际持股24%的因素，中航工业向耐世特提供客户和业务合作推介并促进融资。 耐世特的流动性强劲，2020年底现金/短期债务覆盖率高于2倍，且处于净现金状况。今年3月，公司宣布计划赎回将于11月到期的2.5亿美元债券。债券赎回预计将于4月完成。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 对于耐世特的汽车制造业客户而言，满足区域排放要求，尤其是二氧化碳相关排放要求，是中长期面临的最迫切、最困难的挑战之一。在穆迪的环境风险热图中，汽车零部件制造属于受碳排放法规影响很大或较大的行业之一。作为汽车零部件供应商，耐世特可能面临其汽车制造商客户的车型组合与监管要求或消费者对汽车空气质量偏好不符的情形。 耐世特的财务能力可满足研发投资需求，且公司产品可应用于新能源汽车，这部分抵消了上述风险。截至2020年底，耐世特20%左右的电动助力转向系统、转向管柱和中间轴、动力传动系统已签约订单量来自电动汽车应用方案，包括纯电动汽车、全混合动力汽车和插电式混合动力汽车。 产品质量属社会风险。在及时生产和交付产品同时保持产品质量要求方面，耐世特承担着负责任生产的风险。该公司作为转向系统和动力传动产品供应商的长期记录有助于缓解上述风险。 耐世特的所有权较为集中，只有少数董事会成员是独立董事。耐世特作为上市公司的性质以及保持良好公司治理和审慎财务政策的记录缓冲了以上公司治理的不足。 可引起评级上调或下调的因素 评级的稳定展望反映出穆迪预计耐世特将保持与其主要汽车制造商客户的关系和强大的市场地位，并将继续执行审慎的财务纪律。 若耐世特能实现以下几项，则其评级有上调空间：（1）进一步改善业务状况，降低客户和地域集中度以及扩大业务规模，同时维持强劲的信用指标（如以EBITA利润率衡量的盈利能力）；及（2）维持审慎的财务政策，体现为低杠杆、良好的流动性、审慎的资本支出和收购。 另一方面，若耐世特出现以下情况，则其评级可能存在下调压力：（1）EBITA利润率下滑，债务杠杆率上升，债务/EBITDA比率持续高于1.5-2.0倍；（2）客户和地域多样性下滑，规模未能进一步扩张，或（3）采取进取的财务政策，导致信用指标恶化。 上述评级所采用的主要评级方法是2020年1月发表的《汽车供应商评级方法》。 耐世特汽车系统集团有限公司的总部位于美国密歇根州奥本山，于2013年10月在香港联交所上市。该公司从事汽车转向和传动系统的制造，2020年6月底在北美、南美、欧洲和亚洲共拥有28家制造厂。 来源：穆迪投资者服务公司