惠誉确认江西水投“BBB+”的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 14 Oct 2022: 本文章英文原文最初于2022年10月14日发布于：Fitch Affirms Jiangxi Provincial Water at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认江西省水利投资集团有限公司（Jiangxi Provincial Water Conservancy Investment Group Corp.，“江西水投”）的长期外币及本币发行人违约评级为‘BBB+’，展望稳定。 惠誉同时确认江西水投票息率3.4%、2022年12月到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为‘BBB+’。该债券由江西水投的子公司江西省水利投资集团（中国）有限公司（Jiangxi Provincial Water Conservancy Investment Group (China) Limited）发行，由江西水投提供无条件及不可撤销担保。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”： 江西水投是江西省政府间接全资持有并控制的一家有限责任公司。今年江西省国有资产监督管理委员会（江西省国资委）将其持有的江西水投90%的股权转让给江西省国有资本运营控股集团有限公司（江西国控集团，未评级）。江西国控集团是江西省政府全资持有的产业投资平台。 惠誉认为，控股权转让后江西水投与省政府的强关联性及其在水务相关公共政策中的重要角色保持不变。该公司的高级管理人员任命和重大投融资活动受省政府严密监管并需获得省政府批准。此外，江西水投是省内唯一一家专注于水务基础设施建设和资产运营的省级平台，与江西省的水务和农业政策实施密切相关。 政府以往支持力度为“强”：惠誉预计江西水投将继续专注于水务相关业务。该公司主要通过其基础设施建设项目下的合同付款以及供水项目下的转移支付和补助获得省政府的支持。2020年和2021年，江西水投分别获得超过11亿元人民币和7亿元人民币的政府支持，包括现金注资、运营补贴和资产注入。考虑到江西水投发挥的重要功能，惠誉预期政府将持续为其提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：江西水投是唯一一家省级战略性水务业务投资代表公司，其供水业务覆盖江西省50多个县的300多万用户。惠誉认为，江西水投若违约，政府或将采取行政和财政措施调动相关企业以确保其重要子公司的基本运营不受影响。因此，惠誉对该指标的评估结果维持在“中等”水平。 违约带来的融资影响为“强”：江西省政府号召各级地方政府积极贯彻落实《江西省农村供水条例》，该条例要求将农村地区的供水支出列入财政预算。惠誉认为，江西水投若违约将会对江西省的其他国有企业和政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本产生重大影响。惠誉对江西水投该指标的评估结果与江西省的其他政府相关企业保持一致。 独立信用状况为‘b’：由于供水价格可每三年调整一次以反映成本上涨，惠誉将其价格特征评估结果自“较弱”上调至“中等”，维持评定其营收稳定性为“中等”。江西水投的主要成本动因明确，且该公司有力地控制着江西省的水资源，因此惠誉评定其运营风险为“中等”。为支持大规模水利工程项目建设和快速扩张，江西水投的杠杆率维持在15倍以上的较高水平，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》的四大因素推导得出江西水投的发行人违约评级。2022年，江西水投的母公司从江西省国资委变更为江西国控集团。鉴于惠誉未对母公司进行评级，因此采用“穿透法”，直接依据《政府相关企业评级标准》对江西水投进行评级。此外，江西省政府对江西水投的最终所有权和监督权保持不变，且该公司在江西省的发展中发挥着重要作用。 惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，结合其对江西水投的营收稳定性、运营风险和财务状况的评估结果，推导得出其独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对江西省政府为江西水投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 江西水投若违约带来的社会政治影响或融资影响趋弱，政府以往和预期支持力度显著下降或该公司与政府的关联性减弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对江西省政府为江西水投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 江西省政府为江西水投提供支持的意愿增强，原因包括其违约带来的社会政治影响或融资影响增强或政府以往和预期支持力度加大。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 江西水投是省内唯一一家省级水务基础设施投资、开发和运营平台，负责承接江西省的各类重要水利工程项目。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级