标普：给予腾讯控股新的管治状况评估；评级不变

- 标普全球评级给予腾讯控股有限公司（腾讯控股）新的管治状况评估——“中性”（neutral）。 - 2024年1月7日，标普全球评级发布新修订的公司实体管治框架信用风险评估准则（具体参见1月7日发布的《公司实体的管理与治理信用因素》（Management And Governance Credit Factors For Corporate Entities）），我们随后给予上述评估。 - 在给予腾讯控股新的管治状况评估后，我们对该公司的评级（包括其“A+”主体信用评级）仍保持不变。 香港，2024年1月19日—标普全球评级1月18日宣布，给予腾讯控股新的管治状况评估为“中性”。该行动缘于我们对公司实体管治框架的信用风险评估准则进行了修订。管治状况涵盖实体所有者、董事会代表和高管人员实施的一系列监督和指导。这些活动和做法会影响实体的信用状况，因此，管治状况这一评级调整因子是我们分析的重要组成部分。 我们评估腾讯控股的管治状况为“中性”，表明该公司的管理和治理做法可能有一些积极的方面，但对其信用风险的影响总体为中性。具体而言，我们认为腾讯控股拥有高效且成熟的管理团队，公司因此能够应对国内持续演化的监管环境和激烈竞争，并同时保持在不同核心业务领域（例如游戏、在线广告、社交网络和数字支付等）的强劲市场地位。 管治状况评估考虑到腾讯控股创始人马化腾在公司董事会和管理团队担任多个职位，包括董事会主席、首席执行官、提名委员会主席和投资委员会成员。这表明一定程度的权力集中。但是，我们认为，腾讯控股的董事会构成，其大多数为独立董事成员，应有助于保障公司决策平衡以及与各利益相关者的利益一致。 腾讯控股的其他所有评级因素均未发生变化。最新分析详情参见我们于2023年12月12日发布于RatingsDirect的全面信用分析。 稳定展望反映我们预计，未来24个月腾讯控股将保持其在游戏、通讯和支付领域的领先地位。公司应能继续产生大额现金流支持其进一步投资国际游戏、视频号和云业务。我们预计，腾讯控股的债务对EBTIDA比率将保持在2倍以下（含公司的大规模上市投资组合）。 若腾讯控股的调整后债务杠杆率预估值超过2倍，或公司的上市投资组合的规模（不含联营公司）不能帮助公司将债务杠杆率大幅降低至1.5倍以下，我们就可能下调腾讯控股的评级。若腾讯控股进行大规模举债收购，且收购未能很快对公司的竞争地位形成助益并且收购需要一定执行期，则前述情况就可能发生。 若腾讯控股的竞争地位显著弱化，我们也可能下调其评级。竞争地位显著弱化可能表现为，因公司核心业务（个人电脑和手机游戏、广告及商业服务）的利润率下降（而非因业务结构调整）导致公司的EBTIDA利润率急剧下降。 由于腾讯控股当前的评级已经与中国的主权信用评级等同，因此其获得评级上调的可能性较低。若中国的主权评级不发生变化，腾讯控股或需要实现业务的显著国际化，使其大部分收入和EBITDA来自于中国以外地区，才有可能获得评级上调。 相关研究 - Tencent Holdings Ltd., Dec. 12, 2023 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级