标普：中化国际面临具挑战的2023年

香港，2023年5月8日—标普全球评级5月5日表示，中化国际（控股）股份有限公司（中化国际）面临具挑战的2023年。在国内产能大举扩张而国内外市场需求皆乏力的背景下，化工行业下行期将给中化国际带来压力。 中化国际（BBB+/稳定/--）的评级与其母公司中国中化控股有限责任公司（中国中化）的集团信用状况相关联。受具有韧性的农业化工和新材料化工业务的支撑，未来两年内母公司的信用指标将大致保持稳定。中化国际的业务规模和产品范围扩大，将巩固其行业地位及其在母公司材料科学板块的旗舰地位。 但是，行业供需形势难以为中化国际今年的销售提供支持。我们预计国内需求的复苏进程将是温和及渐进的。汽车和电子产品等部分终端市场，曾为中化国际2022年的增长提供了支持，但现已开始减速。在高通胀、经济增速下降和欧美本地化工生产恢复的背景下，出口也可能依然较弱。海外销售占中化国际2022年收入约50%。至于供应端，2023和2024年国内将有大规模新产能上线。 由于化工品价差收窄，中化国际2023年的息税与折旧摊销前利润（EBITDA）将自2021至2022年的高位回落。2023年，行业供应过剩将令该公司的部分主要产品承受价格压力。例如，今年第一季度树脂产品价格较去年同期下降了43%。 我们预计，随着原材料成本下降、国内需求逐渐赶追新增供应，以及新项目达产，2024年中化国际的销售和盈利能力将恢复。 2023和2024年中化国际的资本支出将自2021和2022年的峰值下降，但将依然处于较高水平，我们估算每年将介于50-60亿元区间。2022年公司通过定向增发A股募集资金50亿元，但是我们预计，由于2023年经营性现金流弱化，尽管该公司积极管理营运资金，其杠杆率仍将继续上升以满足资本支出需求。该公司的债务对EBITDA的比率可能持续高于5.4倍。 2022年，中化国际的EBITDA大致保持稳定约为50亿元（2021年录得创记录高位）。这主要得益于出口增加和新项目投产，尽管需求受抑制和成本高企导致国内市场环境较弱。该公司的债务对EBITDA的比率自2021年的4.4倍小幅下降至3.9倍。 相关研究 - 2023年中国大宗商品展望：化工企业复苏之路崎岖；2023年2月27日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级