穆迪向光明食品国际有限公司授予首次Baa3评级

香港、2019年5月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向光明食品国际有限公司（Bright Food International Ltd.，光明国际）授予首次Baa3的发行人评级。 评级展望稳定。 评级理据 光明国际Baa3的发行人评级反映了其ba3的个体信用实力和3个子级的提升，提升依据是穆迪认为其可获得母公司光明食品（集团）有限公司（Baa2/稳定）的支持。 母公司支持带来的3个子级提升反映了光明国际对光明食品集团的重要性及与后者的密切关联。支持评估反映了光明国际由母公司全资所有、母公司向其提供支持的记录，若光明国际发生违约，则会对母公司和上海市政府产生较高的声誉风险。 光明国际是其母公司海外投资的主要运营及融资平台。 光明食品集团已将多数海外资产整合至光明国际旗下，并计划以后者作为其海外总部。光明国际也是母公司的海外投资平台、资金中心、食品分销及业务创新平台。 根据穆迪的测算，将光明国际和光明控股（香港）有限公司并表后，光明国际在其母公司2018年总资产中的预估占比为24%。光明国际在母公司的运营中发挥重要作用。例如，光明国际的多项业务仍与母公司的其他业务部门共同所有，因为集团希望光明国际与其他业务部门在日常运营方面相互配合，从而实现协同效应。 此外，光明国际在上海本地市场的食品供应升级和提高食品安全性方面发挥关键作用。这两者是上海市政府的重要政策目标。 光明国际个体信用实力的支持因素包括多元化的地域覆盖面和业务板块、强大的品牌知名度，以及某些业务板块在当地的市场份额处于领先地位。 光明国际多元化的业务板块包括肉类、糖、品牌包装食品和食品分销，上述板块之间实现了协同效应。过去几年该公司的海外业务也提高了其地域分布的多元化程度。新西兰、以色列、澳大利亚、西班牙和香港等中国内地市场之外的业务收入在2018年总收入中的预估占比为68%。 光明国际的业务也受益于其在各地方市场的强大品牌知名度及领先的市场地位。例如，例如，该公司持股77%的子公司Tnuva是以色列的龙头食品企业，另一家子公司Silver Fern Farms按照牛羊肉市场份额计算则是新西兰最大的肉类加工企业。这些业务为光明国际带来了稳定的现金流和良好的盈利能力。 光明国际的财务状况适中。穆迪预计2019年光明国际以调整后留存现金流/净债务比率衡量的杠杆率将为15%左右，较2016年的12%左右有所改善。此预期是基于穆迪预计光明国际将侧重于整合收购对象及提高效率。效率提升将使该公司能够在未来2-3年逐步降低杠杆率。 光明国际的流动性状况尚可。2018年底该公司持有的并表现金约为人民币100亿元。穆迪预计2019年光明国际将产生人民币30-35亿元左右的运营资金。与上述现金资源相比，2019年该公司的短期到期债务约为人民币100亿元，资本支出和投资约为人民币40亿元。 穆迪预计光明国际将维持顺畅的银行融资渠道，并且必要时可得到母公司的流动性支持。 评级展望为稳定，反映了穆迪预计未来12-18个月：（1）光明国际的业务和财务状况将保持稳定；（2）该公司仍将是其母公司的重要子公司，并将继续获得光明食品集团的支持。 若发生以下情况，穆迪可能会上调光明国际的评级：（1）该公司进一步提升业务状况，例如提高市场地位及利润率；（2）在追求增长的同时严格管理财务状况；（3）显著降低财务杠杆率。 评级上调考虑的信用指标包括调整后留存现金流/净债务比率持续高于20%，调整后债务/资本比率持续低于45%。 若发生以下情况，穆迪可能会下调光明国际的评级：（1）该公司的业务状况严重恶化；（2）公司大规模举债收购，导致杠杆率大幅上升。 评级下调考虑的信用指标包括调整后留存现金流/净债务比率持续低于10%，调整后债务/资本比率持续高于65%。 如果光明国际的个体信用实力并未下降，但穆迪认为母公司对其支持力度将会减弱（例如因母公司的信用质量趋弱所致），则穆迪也可能会下调该公司的评级。 光明国际的评级所采用的主要评级方法为2017年1月发表的《全球包装商品业》（Global Packaged Goods）。 光明食品国际有限公司于2011年成立。该公司由光明食品（集团）有限公司全资所有，后者则由上海市政府国有资产监督管理委员会最终持股100%。 光明国际是其母公司海外投资的主要运营及融资平台。 编者注：标普和惠誉亦于5月27日公布光明食品国际有限公司的主体评级，分别为：'BBB-/稳定'、'BBB+/稳定'。 来源：穆迪投资者服务公司（“编者注”除外）