标普：龙湖集团的财务纪律将助其度过楼市低迷期

香港，2023年3月21日—标普全球评级今日表示，龙湖集团控股有限公司（龙湖集团）具备充足的流动性缓冲来度过中国房地产市场低迷期。该公司的资本结构管理良好，经营模式平衡，执行能力稳健，都将为其提供额外支持。 龙湖集团2022年的业绩基本符合我们预期。收入和毛利率分别增长12%和21.1%，均处于我们预测范围内。每股分红下降34%。 我们认为龙湖集团（BBB-/稳定/--）将继续实行审慎的财务管理。截至2022年12月31日，该房地产开发商的非受限现金为540亿元人民币，2021年底时为560亿元。尽管2022年楼市下行期间公司的合同销售额同比下降31%。龙湖集团约100%的强劲销售回款率，加上其租金和物业服务收入强健增长25%，为公司的现金余额提供支持。 此外，我们预计龙湖集团的流动性将保持足够。截至2022年12月31日，龙湖集团的非受限现金余额是其210亿元人民币短期债务的逾2.5倍；短期债务占公司总债务的10%。在提前赎回原本于2023年4月到期的3亿美元票据后，该公司年内并无其它境外债务到期。 龙湖集团2023年的杠杆水平（债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率）或将改善至3.7-3.9倍，并保持在我们下调评级的分界线4.0倍以下。我们认为，非地产开发业务的增长和对债务敞口的谨慎管理，将为杠杆水平的改善提供支持。2022年，该公司杠杆从2021年的3.8倍升至4.0倍。主要原因在于整个房地产开发行业的毛利率下降，同时经调整债务增加10%。 我们预计龙湖集团房地产开发业务的利润率将在未来12-24个月内企稳。该公司在一二线城市的渗透率上升，且执行能力强健，应有助缓解中国楼市低迷带来的相关风险。2023年前两个月，龙湖集团的合同销售额同比增长40%，而全行业的销售额大体持平。该公司的购物中心租金收入（60%-70%的较高利润率）亦将支持其利润率和现金流。因此，我们预计龙湖集团的EBITDA将保持基本稳定。此外，我们预计该公司将持续削减债务，2023年的经调整债务料将下降5%-10%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级