穆迪向新东方授予Ba1的公司家族评级，并撤销Baa3的发行人评级；展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2021年11月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向新东方教育科技集团有限公司（新东方）授予Ba1的公司家族评级，并撤销其Baa3的发行人评级。 穆迪还将新东方教育科技集团有限公司发行债券的高级无抵押债务评级由Baa3下调至Ba1。 展望仍为负面。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉表示：“评级下调反映了新东方宣布将取消K-9学科辅导服务的计划，这将导致公司业务状况转弱以及规模缩小。” “负面展望反映了公司余下K-12学科辅导服务的遗留监管风险，以及重组其业务所涉及的执行风险。”熊扬厉补充称。 但穆迪预计，新东方停止K-9学科辅导服务的计划将增强其在行业新规方面的合规性，并大大减少其在运营模式、运营范围和融资能力方面的监管不确定性。 2021年7月24日，中国（A1/稳定）中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。 2021年11月15日，新东方宣布，计划于2021年底前全国所有学习中心不再向幼儿园至九年级学生提供学科相关培训服务（K-9学科辅导服务）。该公司停止上述服务的计划将对其截至2022年5月31日的财年收入产生重大不利影响，因为K-9学科辅导服务的收入约占其2020和2021财年收入的50%至60%。 评级理据 新东方Ba1的公司家族评级反映了作为一家拥有逾30年运营经验的民办教育服务提供商，其具有领先市场地位，以及在中国拥有良好的品牌知名度且流动性出色。 但其公司家族评级受到其业务状况减弱、规模缩小和遗留监管风险的制约。 新东方将停止K-9学科辅导服务的计划将导致其业务状况削弱且规模缩小，因为2020和2021财年该业务占公司年度总收入约50%至60%。此外，K-9学科辅导服务已经表现较高的需求稳定性和增长潜力。 穆迪预计未来新东方将专注于公司余下的K-12学科辅导服务、海外和国内考试准备业务和其他语言培训服务。 与全球同业相比，经营规模的缩小、执行风险上升和业务状况的转弱将令公司处于Ba评级类别。 同时，穆迪预计新东方将执行大幅削减成本的措施，包括裁员和终止已关闭的学习中心的经营租赁合同。 因此，穆迪预计未来12-18个月新东方以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将升至2.0-2.5倍区间的水平。该杠杆水平对其评级而言较为相称。 鉴于稳健的净现金状态，新东方的流动性出色。截至2021年5月31日，公司现金结余约16亿美元，定期存款12亿美元，流动性强的短期投资约34亿美元，并且未来24个月并无债务到期。 2025年7月新东方将有3亿美元的债券债务到期，截至2021年11月11日公司已回购了本金总额为6,450万美元的债券，相当于债券初始本金总额的21.5%左右。 穆迪预计，新东方将有充裕流动性来应对任何学生退款、员工裁员赔偿和租赁终止违约金。此外，良好的流动性状况有望为该公司余下学科辅导服务的持续监管不确定性提供缓冲。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 从社会风险角度来看，近期国内课外辅导行业的政策调整凸显中国政府减轻学生学业负担，进一步收紧教培机构的运营和教学标准的目标。 公司治理风险方面，新东方有相对多元化的股东基础，创始人兼董事长俞敏洪持有约13.1%股权。新东方也在纽约证交所上市，由6人组成的董事会中，有3名独立非执行董事。董事会成员包括教育界的专业人士以及中国领先企业中经验丰富的高级管理人员。 成立于1993年的新东方在中国的民办教育服务业也拥有悠久的运营记录。新东方显示了审慎的财务政策，这体现在公司的净现金状况、较低的财务杠杆率、审慎的资本分配中，且过去从未进行过于激进的扩张或并购活动。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。但若发生下列情况，穆迪可能将新东方的展望调整为稳定：（1）该公司成功执行其业务重组和成本削减计划；（2）余下K-12学科辅导服务相关的遗留监管风险减弱；以及（3）该公司维持稳健的净现金状况和持续顺畅的融资渠道。 若发生下列情况，穆迪可能下调新东方评级：进一步的监管调整影响到公司更多业务；公司未能融资或失去稳健的净现金状况。信用指标转弱的迹象包括调整后债务/EBITDA比率升至3.5倍以上，EBITDA利润率降至20%以下。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年11月发表的《商业和消费服务业》。 新东方教育科技集团有限公司于1993年成立，按学生人数计算是中国最大的民办教育服务提供商。公司运营历史近30年，拥有良好的品牌知名度，且其在中国有着广泛的地域覆盖新东方于2006在纽约证交所上市，并于2020年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司