穆迪下调德信中国的评级至Caa1/Caa2；展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2022年9月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将德信中国控股有限公司（德信中国）的公司家族评级从B3下调至Caa1，并将其高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa2。 评级展望仍为负面。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映了德信中国的再融资风险加大，原因是未来6-12个月该公司有大量债务到期，并且其流动性疲弱。” “负面展望反映了该公司在紧张的融资环境下能否满足再融资需求存在不确定性。”许有为补充称。 评级理据 德信中国未来6-12个月有大量债务到期，其中包括2022年12月到期的3.48亿美元境外债券。穆迪估计该公司持有的现金及其运营现金流将不足以偿还在此期间到期的全部债务。 穆迪认为过去6个月德信中国的融资渠道已经显著恶化，因为在中国房地产市场下行及该公司的治理标准薄弱的情况下，其运营与财务状况均已削弱。薄弱的治理体现在此前该公司推迟发布2021年经审计的财务报告，并于2022年4月宣布其未向香港联交所报告一宗应披露的交易。 由于德信中国利用内部现金资源偿还了一大部分到期债务，截至2022年6月底，其无限制用途现金结余从2021年底的人民币161亿元大幅降至人民币106亿元。该公司披露的债务规模也从人民币304亿元降至人民币237亿元。 在运营和融资环境紧张的情况下，穆迪预计2022年德信中国的合约销售额将同比下降大约50%，降至人民币370亿元左右。这会进一步压缩其运营现金流和流动性。2022年前8个月，德信中国的合约销售额同比显著下降53%至人民币251亿元。 德信中国的房地产开发业务也有较大的合资公司合作敞口，这也会削弱其对合资项目的现金流和运营的控制。如果合资伙伴的实力较弱，德信中国可能需要在合资项目遇到财务困难时提供额外的资本予以支持。 德信中国未来12-18个月的信用指标将会恶化，原因是销售业绩低迷造成收入下降及毛利润率疲弱。该公司未来12-18个月以EBIT/利息覆盖率衡量的利息偿还能力将从截至2022年6月底的12个月的1.9倍降至1.0-1.5倍。 与此同时，由于德信中国可能会通过下调合约销售价格来提振销售和现金回款，其毛利润率将从2022年上半年的12.4%和2021年的21.7%降至11%-12%。2022年前8个月，该公司的合约销售平均售价同比下降13%至每平米人民币18,196元。 由于存在结构性从属风险，德信中国Caa2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了德信中国的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了德信中国的股权集中于主要股东兼董事长胡一平先生带来的相关风险，截至2021年底，胡一平先生持股71%。德信中国延迟发布经审计后的财务报告、更换审计师以及未按照香港联交所《上市规则》要求上报一项应披露交易，这些事件反映了该公司在治理、透明度和信息披露方面的薄弱之处。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 但是，如果未来12-18个月德信中国改善流动性和融资渠道，并加强销售、盈利能力和信用指标，其评级则可能出现正面发展趋势。 另一方面，若德信中国的流动性进一步恶化，穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 德信中国控股有限公司是一家浙江住宅房地产开发商。截至2022年6月30日，该公司的总土地储备总建筑面积为1,750万平方米，其中大部分位于长三角地区的杭州、温州、宁波和南京等城市。 来源：穆迪投资者服务公司