穆迪确认东风汽车的A2评级，展望调整为稳定

香港、2020年6月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已确认东风汽车集团股份有限公司 (东风汽车，A2/稳定) A2的发行人评级。 与此同时，穆迪也确认东风汽车的间接全资子公司东风汽车 (香港) 国际有限公司所发行的高级无抵押债券的A2评级。该债券由东风汽车提供不可撤销及无条件的担保。 上述所有评级的展望从评级观察调整为稳定。 此次评级行动结束了2020年3月26日开始的评级观察。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“确认评级反映了东风汽车作为销量第二大的汽车制造商的主要子公司，对中国汽车业具有较高的重要性，并且中国政府是其主要股东，通过其母公司持股66.9%。” 因此，东风汽车A2的评级计入了两个子级的评级提升，反映了穆迪预计该公司将通过母公司东风汽车集团有限公司获得中国政府 (A1/稳定) 高水平的特殊支持。评级也反映了中国政府向东风汽车提供支持的能力和记录，中国A1的主权评级体现了这一支持能力。 穆迪预计未来几年东风汽车及其母公司可维持其市场份额，主要推动因素是合资企业的销售增长。 东风汽车的产品种类多元化且均衡，涵盖乘用车与商用车，各类车型均有从入门级到顶级配置的不同价格档次。东风汽车的车型也涵盖了传统动力车和新能源汽车。价格与车型的多元化支持了该公司的运营稳定性。 “东风汽车个体信用状况中的债务杠杆率较为一般，反映了新冠肺炎疫情造成的汽车需求下降的情况，但政府的有力支持和该公司稳健的流动性缓解了上述杠杆率的影响。”何卓荣补充称。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。具体而言，鉴于东风汽车对消费需求较为敏感，其在零售、自主消费和制造业方面的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。由于东风汽车的相当一部分生产是在疫情严重的湖北省，因此也受到供应链中断产生的影响。 2020年第一季度汽车需求锐减，此后出现逐渐恢复正常的迹象，因此穆迪预计今年中国的汽车销量将下降10%，而2021年有望增长2.5%。4月和5月中国汽车销量有所回升，较上年同期分别增长4%和14.5%，显示了良好的需求反弹。 与此同时，东风汽车的销售也已好转，随着生产和需求持续正常化，该公司5月的销售同比增长18%。尽管如此，穆迪预计东风汽车2020年销量将同比下降5%左右，2021年可望增长约3.5%。 东风汽车的信用质量也得到其审慎的财务管理所支持，过去几年公司维持净现金状况即体现了这一点。 穆迪预计未来12-18个月东风汽车的债务/EBITDA比率将从2019年的2.5倍升至大约2.8倍。虽然该债务杠杆率相对于东风汽车的基础信用实力而言一般，但穆迪预计随着中国经济和汽车需求的改善，2021年该公司的信用指标会得到改善。 穆迪对东风汽车财务指标的评估基于其与日产汽车有限公司 (Baa3/下调观察) 、标致汽车 (Baa3/负面) 和本田汽车 (A3/负面) 的主要合资企业按比例计算的财务数据。 东风汽车的A2发行人评级主要反映了该公司强劲的个体信用状况，支持因素包括： (1) 该公司在中国汽车行业的领先地位； (2) 多元化的产品组合； (3) 良好的流动性。但东风汽车的业务集中在中国，在一定程度上削弱了上述优势。 东风汽车的流动性充足。截至2019年底，其控股公司层面的现金余额为人民币440亿元，支付人民币11亿元的短期债务绰绰有余。东风汽车的母公司是国有资产监督管理委员会 (国资委) 拥有的东风汽车集团有限公司，这也使其在国内银行和资本市场有顺畅的融资渠道。 稳定的展望反映了穆迪预计未来12-18个月： (1) 东风汽车的信用指标将维持在与其当前个体信用质量相符的水平； (2) 东风汽车对中国政府的重要性以及政府向公司提供支持的能力将维持不变。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 作为汽车制造商，东风汽车也面临环境、社会和公司治理风险。满足区域性排放要求 (特别是二氧化碳相关的排放要求) 是汽车业在中长期面临的最紧迫和最具挑战性的目标之一。东风汽车的财务能力可满足日趋提高的研发投资需求，这与该公司的新能源汽车生产系统在一定程度上抵消了上述风险。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的范围和严重性对东风汽车信用状况的影响，但公司强大的业务地位、政府支持和稳健的流动性可抵消上述影响。 东风汽车的财务管理审慎，并作为香港上市公司披露财务报告，从而维持信息透明度。监管要求东风汽车定期提供财务数据，并披露重大交易。该公司通过东风汽车集团受到国资委的管理监督。 可引起评级上调或下调的因素 如果发生以下情况，东风汽车的评级可能存在上调空间： (1) 中国政府向东风汽车提供支持的能力增强，这将体现在中国主权评级的上调； (2) 东风汽车的个体信用质量并未下降。 如果东风汽车的业务或财务状况严重恶化，导致其个体信用质量下降，而穆迪对支持的评估没有重大变化，穆迪将下调东风汽车的评级。 东风汽车的个体信用质量恶化的原因可能包括： (1) 市场地位大幅削弱，或 (2) 与日产汽车、标致汽车及本田汽车的合资企业关系发生显著变化。 鉴于中国政府支持的可能性很高，即使东风汽车的个体信用质量温和下降，调整后债务/EBITDA比率超过3.0倍-3.5倍，其评级也不大可能立即受到影响。 如果东风汽车个体信用质量并未发生变化下，但中国主权评级下调，表明政府提供支持的能力减弱，这也可能引发该公司评级下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《汽车制造业》。 东风汽车集团股份有限公司 (东风汽车) 是东风汽车集团有限公司的主要子公司，后者按2019年销量计算是中国第二大汽车制造商。东风汽车有全面的产品种类，包括乘用车和商用车。 东风汽车于2005年在香港联交所上市，由东风汽车集团有限公司持股66.9%。 来源：穆迪投资者服务公司