标普：停电问题凸显中国工业企业面临的可再生能源风险

香港，2022年9月1日—标普全球评级8月31日表示，中国川渝地区发生的停电不会对我们授予评级的发电厂和制造业发行人造成严重影响，原因是该地区在相关行业全国总产值中的占比较小。不过我们认为停电事件凸显了中国在向可再生能源转型过程中面临的能源安全风险。 标普全球评级分析师李崝表示：“由于除水电以外的其他可再生能源电力的存储及相关技术仍处在发展阶段，我们认为中国面临的间歇性停电风险不断上升。” 去年发生电荒的原因是煤炭供应短缺，而本月发生的停电则是由极端高温和干旱。7月以来，降雨量较历史平均水平破纪录地减少30%，导致长江沿线水位下降，水力发电受到限制。 同时，自8月以来持续的高温天气使空调使用量增加，导致电力需求激增。为保证居民用电，四川和重庆两地政府从8月中旬开始全面暂停了工业活动。 “四川省主要依靠水力发电，如果极端天气原因造成水位下降，该省的工业电力用户就可能面临更频繁的限电，”李崝表示。“四川省的电网建设多为外送通道，在外电入川得到推进之前，四川省在极端干旱期将持续面临电力短缺问题。” 结构性问题是一大因素 四川省目标到2025年底前增加光伏发电装机容量（在发电装机总容量中的占比达到8%，目前不到2%），这或许可以在降雨量不足时弥补发电量。2021年，水电占四川省总发电量的82%；余下部分来自火电和可再生能源电力。 此外，四川省作为水电大省一直以来发电量富余，因此现有电网设施在建设时主要满足外送需求。建设外电入川设施来满足地方用电需求可能需要国家支持且耗时较长。 最后，四川省的大型水电项目已经与东部省份签订了西电东送购电协议，在通常水量丰沛的夏季优先履行协议电量。因此，这些电站无法灵活调度以满足本地的用电需求。 限电不会对中国长江三峡集团公司（三峡集团；A/稳定/--）的信用造成严重影响。中国西南地区最大的几座水电站便由该公司运营。大型水电站大多比小型水电站能够更好地适应来水变化。三峡集团上半年较强劲的运营表现应有助于缓和7月至8月发电机组利用率下降对全年造成的影响。 多样化的发电资产组合也将有助于三峡集团以及其他独立发电厂应对天气影响。就三峡集团而言，该公司近年增加的风电和光伏机组可对2022年有盈利贡献。包括中国华能集团有限公司（A-/稳定/--）在内的其他发电企业，在水电机组出力减少的情况下可多发燃煤发电机组来达到平衡。 停电对科技生产企业的全年产量影响不大 我们认为川渝两地的电力短缺对我们授予评级的科技生产企业造成的风险有限。现阶段，电力短缺的时间加起来不过数日，在全年生产中的占比很小。此外，供应链上的科技硬件制造企业大部分有应对生产中断的库存。最后，消费者的购买欲望下降也已使部分技术产品和零部件供应短缺的问题得到缓解。 但即便如此，我们仍将继续密切关注形势变化，因为川渝地区是重要的科技硬件产品制造中心。据估算，四川和重庆占全球Wintel笔记本电脑（搭载微软Windows操作系统和英特尔处理器的笔记本电脑）供应量的约70%。 联想集团有限公司（BBB-/正面/--）在川渝地区的业务敞口有限。但电力短缺和停电持续时间越长，科技供应链受影响的范围就会越大，且造成的影响也越严重。 对中国汽车业和汽车相关行业发行人的冲击应可控 受评汽车制造商的国内轻型车产量中有5%-16%来自川渝地区。我们认为，这些制造商能够通过事后提升产能利用率来弥补因停电造成的产量损失。部分制造商已从2022年8月22日的那周起利用内部发电机逐步恢复生产。此外，八月也是汽车行业的传统销售淡季，因此销售风险也较为有限。 而在电池生产商方面，我们估算2022年国内电动汽车电池运营产能中仅有5%-7%位于川渝地区。江苏、福建和浙江省的生产经营活动仍在正常开展，这三省的电池产量约占全国总产量的50%。 我们估算，2022年8月15-25日的限电过程给宁德时代新能源科技股份有限公司（BBB+/稳定/--）造成的年产量损失不足1%。公司或能通过加大在国内其他城市的产能利用率来满足交货需求。 但若限电情况更加频繁，就可能对汽车供应链造成更严重的冲击。川渝地区作为一个重要的生产制造中心，当地供应商的经营中断将导致国内汽车制造商面临零部件短缺局面。此外，四川省贡献了全国近20%-30%的锂化合物产量。若电池材料供应链生产中断时间延长，就可能严重放缓始于2022年二季度的材料价格回落步伐。 可再生能源发电虽有风险，但仍是盈利点 尽管有出力不稳定的问题，我们仍认为可再生能源装机占比较高的电力企业依然具有众多竞争优势。燃料成本波动对这些企业的利润冲击更小，而这些项目在高于保障利用小时的电量参与市场化交易时更具优势。另外，政府计划近期加快偿付拖欠已久的可再生能源补贴，以及平价上网项目的占比提升，都将缓解企业的营运资金压力。 但长期问题依然存在。据全球能源互联网发展合作组织预计，到2030年，清洁能源发电在中国电力装机中的占比将超过三分之二，到2050年将达到90%以上。为实现能源转型目标，中国需要加大技术投入来提升能源供应的可靠性。 我们预计，中国尤其需在提升储能设备，建设坚强智能电网方面加大投资，从而提升不同天气环境下可再生能源发电的稳定性。在这些设施完善之前，火电仍将是重要电力来源。 相关研究 - 西南旱情后续影响盘点，2022年8月31日 - Asia-Pacific Tech Hardware Issuers Grapple With High Inventory And Falling Demand, Aug. 16, 2022 - Asia-Pacific Faces An Uphill Climb To A Cleaner Future, April 26, 2022 - 中国电荒影响全景扫描，2021年10月18日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级