穆迪下调中骏集团的评级至B3/Caa1；展望仍为负面（完整评级公告）

* 请注意新闻稿之英文原版已于香港时间2月17日发放 香港、2023年2月17日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将中骏集团控股有限公司（中骏集团）的公司家族评级从B2下调至B3，并将其高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1。 评级展望仍为负面。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映了中骏集团的流动性恶化，原因是未来12-18个月该公司将有大量债务到期。” “负面展望反映了该公司在波动的运营环境下能否募集新资金来满足运营及再融资需求存在不确定性。”许有为补充称。 评级理据 由于市场信心持续低迷，穆迪预计2023年中骏集团的合约销售额同比将下降10%至人民币530亿元左右。2022年，中骏集团的合约销售额同比下降44%至人民币590亿元。疲弱的合约销售额将使该公司的运营现金流和流动性承受压力。 此外，2023年和2024年上半年中骏集团将有大规模债务到期，其中包括10亿美元境外债券、人民币5.4亿元境内债券以及部分境外银行贷款。 虽然穆迪预计中骏集团有能力偿还2023年4月到期的5亿美元境外债券，但若该公司无法募集足够的外部资金来满足再融资需求，则未来12-18个月其流动性将会不足。中骏集团受益于近期的政策支持措施，并于2023年1月在获得中债信用增进投资股份有限公司担保的情况下发行了人民币15亿元境内债券。但是，发行金额与其到期债务规模相比较小。 中骏集团也受到合资关系的影响，可能需要为合资项目提供额外的资金支持，尤其是在合资伙伴陷入财务困境之时。尽管如此，去年该公司已在减少合资业务比重，有助于其控制相关风险。 穆迪认为中骏集团可能会通过处置或质押其投资型房地产募集资金，但由于市场环境较为波动，这些交易存在较高的执行不确定性。2022年12月，中骏集团质押了部分商业房地产资产，从其上市的物业管理子公司获得抵押借贷，募集资金人民币9亿元。 鉴于运营趋弱，穆迪预计中骏集团的信用指标将会恶化。具体来看，2023年该公司以EBIT/利息支出比率衡量的利息偿还能力将从2021年的2.6倍和2022年1.6倍的测算水平恶化至1.4倍。同期该公司的毛利润率将从2021年的21.7%和2022年17%的测算水平降至13%-14%，原因是该公司通过降价促进销售及现金回款。2022年中骏集团合约销售均价同比下降14%至每平方米人民币12,016元。 由于存在结构性从属风险，中骏集团Caa1的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。该公司大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。穆迪预计控股公司债权的预期回收率将更低。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了中骏集团疲弱的财务状况及流动性管理情况。穆迪也考虑了该公司的股权集中于公司控股股东黄朝阳先生。截至2022年8月31日，黄朝阳持有50.2%的股权。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于其评级展望为负面，中骏集团的评级获上调可能性不大。但是，如果中骏集团改善流动性和融资渠道，并加强销售与盈利能力，则穆迪可能会将其展望调整为稳定。 另一方面，如果中骏集团的融资渠道和流动性进一步恶化，进而加大再融资风险，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 中骏集团控股有限公司于1996年成立，并于2010年2月在香港联交所上市。截至2022年6月30日，该公司在全国不同地区的总土地储备面积约为3,665万平方米。 相关评级为主动评级。 a. 受评实体或相关第三方是否参与： 否 b. 是否获得内部文件： 否 c. 是否与管理层接触： 否 来源：穆迪投资者服务公司