惠誉：中国的消费走势将决定美团的复苏步伐

Fitch Ratings-Beijing/Shanghai/Hong Kong-06 December 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月2日发布于：China’s Consumption Trajectory to Determine Meituan’s Recovery Pace 惠誉评级表示，中国电商企业美团（BBB-/负面）的2022年前九个月板块营业利润为正表明其业绩复苏及投资自律已走上正轨，进而体现其现金生成能力已得到改善。然而，内地新冠感染人数复增及中国相应实施管控措施为美团2022年第四季度以来的运营（尤其是到店酒旅板块）带来不确定性，并有可能拖累其复苏步伐。 惠誉认为美团在提高主要板块盈利能力及压降新业务亏损方面已取得良好进展。美团在其即时配送业务的补贴调整上具有灵活性，并且具备提高运营效率的空间。尽管2022年第三季度存在季节性因素的不利影响，但上述灵活性叠加到店业务的恢复助力该季度核心本地商业板块的营业利润率维持在20.1%的高位（2021年第三季度为11.2%，2022年第二季度为22.5%）。惠誉的基准假设认为，美团极具韧性的营业利润率或将抵消其为骑手缴纳社保产生的成本，尽管目前社保缴纳实施范围和时间尚不明朗。 鉴于2022年第三季度美团的新业务板块录得与上季度同等的营业损失，惠誉预计美团在新业务投资方面将保持审慎态度。此外，惠誉预计美团将在维持该板块现有规模以获得更广泛的客户触及及业务协同效应的同时，通过提高效率和合理定价来控制损失。 然而，新冠感染人数日益攀升叠加中国采取相应政策限制或致美团的营收减弱，具体取决于该等措施的实施期限和范围。长期的出行限制或令美团盈利能力最强的到店酒旅板块的交易量和盈利承压。到店酒旅板块的营收来自交易佣金和商户营销——此类业务受制于商店流量及商户的广告意愿。美团正在将合作商户范围扩大到到店就餐之外的领域，但店面关停及消费者出行减少或对此带来挑战。同时，由于商户的信心下降且来自竞争对手平台的竞争加剧，网络营销的收入增速或将放缓。 惠誉预计，在中国的新冠“动态清零”政策下，线上零售的增速将高于总体消费增速。该情形或有利于美团核心本地商业板块的线上业务，主要包括餐饮外卖和美团闪购。2022年第三季度，美团的即时配送量较上季度环比增长22.5%，反映了餐饮类和非餐饮类线上需求均出现增长。然而，如果出现管控范围扩大、期限延长等更严重的情形，总体消费将受到抑制，这或令该板块的增速下降、运营成本增加及运营中断。 2022年11月，腾讯控股有限公司（A+/稳定）将其对美团的持股比例从17.0%降至1.6%左右，这对美团的信用状况影响有限，原因在于两家公司可能通过商业框架协议保持合作。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级