穆迪确认禹洲地产Ba3的公司家族评级；展望调整为稳定

香港、2020年6月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司确认禹洲地产股份有限公司Ba3的公司家族评级及其现有债券B1的高级无抵押债务评级。 展望从评级观察调整为稳定。 此次评级行动结束了2020年4月9日开始的评级观察。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“评级确认反映我们预计公司受降杠杆计划以及良好的销售往绩记录支持，禹洲地产的信用指标有望在未来12-18个月从2019年较弱水平基础之上明显改善。” 穆迪在评级观察期对禹洲地产降杠杆的意愿和能力进行了评估，并预计未来12-18个月该公司的债务总额不会大幅增长，因为该公司预计会减少购地预算并下调其销售目标。 特别是该公司在长三角地区、海峡西岸、环渤海地区和大湾区拥有位置良好的土地储备，且2020年可售资源充裕，达人民币1,800亿元，能在未来12-18个月内支持公司的房地产销售而并不急需补充土地储备。尽管受新冠肺炎疫情影响，禹洲地产仍于2020年前5个月实现了44%的强劲销售增长，说明了该公司销售执行能力出色。 穆迪预计2020年禹洲地产的合约销售总额降从2019年的人民币751亿元增长25%-30%左右至人民币950亿元。强劲的房地产销售带来的现金回款将有助于为禹洲地产的现金支出提供资金。 穆迪亦认为禹洲地产持续保持良好的流动性可缓冲短期内高债务杠杆带来的风险。 禹洲地产的流动性良好。截至2019年12月31日，该公司持有现金人民币355亿元，可覆盖其人民币153亿元短期债务的233%左右。穆迪也预计该公司的现金和运营现金流将足以应对未来12-18个月的到期债务、应付土地款和分红。 此外，穆迪预计随着公司逐步对合资企业或联营项目实施并表，未来12-18个月禹洲地产的收入、财务指标和可见性将有所改善。具体而言，穆迪预计未来12-18个月禹洲地产的收入/调整后债务比率将从2019年33.8%的较弱水平改善至50%-60%。同时，同期以调整后EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率可从2.0倍逐步提高到2.5倍。 禹洲地产Ba3的公司家族评级继续反映公司：（1）在长三角、环渤海地区和海峡西岸经济区住宅开发销售方面良好的业绩记录；（2）运营规模不断增长、地域多元化程度得到改善；（3）流动性良好。 不过，其Ba3的评级受信用指标较弱且高度依赖合资及联营公司销售等因素的制约。 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月禹洲地产可执行其销售计划、保持良好的流动性，同时改善其信用指标。 环境、社会与公司治理（ESG）因素方面，穆迪已将公司所有权集中，截至2019年12月31日禹洲地产董事长林龙安先生持有公司57.38%的股份，以及2019年公司的派息率为46.8%，与之前4年35%-36.5%的派息率相比较高等因素考虑在内。 禹洲地产根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，其公司家族评级也考虑了该因素。该公司设有3个特别委员会：审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，且均由独立非执行董事主持。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将疫情快速广泛扩散所导致的全球经济前景恶化的影响视为ESG框架下的社会风险。 由于存在结构性从属风险，禹洲地产B1的高级无抵押债券评级较其公司家族评级低一个子级。从属风险反映了禹洲地产大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而将降低控股公司债权的预期回收率。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则禹洲地产的评级有可能上调：（1）保持良好的流动性；（2）在实现合约销售增长目标的同时保持利润率稳定；（3）财务指标改善，收入/调整后债务比率趋向于70%-75%，且EBIT/利息覆盖率持续高于3.0倍-3.5倍。 此外，如果与合资企业相关的或有负债大幅减少或者向合资企业提供资金支持的风险下降，禹洲地产的评级也将获益。出现这种情形的原因可能是禹洲地产减少使用合资形式，或其合资项目的财务实力大幅改善。 若禹洲地产的合约销售额增长、流动性状况、利润率或信用指标趋弱，则穆迪可能下调其评级。考虑下调评级的信用指标包括：（1）现金/短期债务比率持续低于1.5倍；（2）EBIT/利息覆盖率持续低于2.0-2.5倍；（3）收入/调整后债务比率未能持续回升并趋向于50%-60%。 如果该公司与合资企业相关的或有负债或者向合资企业提供资金的风险大幅上升，穆迪可能也会下调其评级。风险的上升可能归因于合资项目财务实力和流动性的显著恶化或者新合资项目投资的大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 禹洲地产股份有限公司是一家房地产开发商，业务重点为长三角经济区和海峡西岸经济区的住宅房地产项目。该公司于20世纪90年代中期在厦门成立，是该市规模最大的开发商之一，并于2016年将总部迁入上海。 禹洲地产于2009年在香港联交所上市。截至2019年12月31日，其土地储备可售总建筑面积约为2,012万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司