穆迪授予宁德时代首次Baa1评级；展望稳定

香港、2020年9月7日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向宁德时代新能源科技股份有限公司 (宁德时代) 授予首次Baa1的发行人评级。 与此同时，穆迪向宁德时代的直接全资子公司 Contemporary Ruiding Development Limited 拟发行的债券授予Baa1高级无抵押债务评级，宁德时代为上述债券提供无条件、不可撤销的担保。 宁德时代计划将拟发行债券所得用于境外项目建设和运营资金需求。 评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿称：“宁德时代Baa1的发行人评级反映了其作为世界领先的电动汽车锂离子电池供应商的强大市场地位、良好的增长前景、该行业较高的进入壁垒，以及其强大的客户基础。” “该公司也保持审慎的财务政策，其稳健的净现金状况和较低的杠杆率为抵御日益加剧的行业竞争和产能扩张而提供了强大的缓冲。”鲁振懿补充称。 按照发货量计算，宁德时代是全球最大的电动汽车电池供应商之一，2019年实现销量40.2GWh。 该公司披露的2015-2019年4年复合年收入增长率为68%。虽然在新冠肺炎疫情下，2020年上半年销量下降，导致2020年收入增长将会放缓，但穆迪预计2021年收入增长将反弹至30%左右，原因是受全球脱碳趋势和政府环保政策推动，各国对电动汽车电池的需求强劲。特别是，中国政府 (A1/稳定) 希望在2030年将电动汽车销量占汽车总销量的比例从2019年的4.7%提高到40%。 穆迪预计，在未来两年宁德时代的电动汽车电池产能将较2019年底的53Gwh大幅增长，使公司更能掌握中国和欧洲不断增长的需求。 公司在研发方面的巨额投资使其能够生产充电快、寿命长、安全稳定性高和能量密度高的高性能电池。该行业较高的转变成本以及宁德时代的竞争优势将继续支持其领先的市场地位。 2017-2019年宁德时代的调整后EBITA利润率大达到15%-19%，这得益于公司不断增长的规模经济和中国政府对电动汽车的补贴。随着政府逐步取消电动汽车补贴，穆迪预计未来12-18个月宁德时代的调整后EBITA利润率将逐步降至14%左右，而成本效率的提高将在一定程度上抵消激烈的市场竞争。 宁德时代的Baa1评级还考虑了其产品和地域多样化程度有限的因素，该因素增加了竞争日益激烈和监管趋严对公司的影响。 由于一些竞争对手在全球范围内积极地提高产能，因此公司的售价和盈利能力也可能面临压力。与主要竞争对手不同的是，竞争对手同时向电子和工业领域供应电池，但宁德时代则主要生产电动汽车电池，而其收入和利润几乎都来自中国，这反映了公司有限的多元化。 宁德时代强大的客户基础和不断增长的海外收入贡献在一定程度上缓解了上述多元化不足的影响。公司与国内主要汽车制造商签订了长期合同，包括北京汽车集团有限公司 (Baa3/稳定) 和上海汽车集团股份有限公司，使公司在中国有良好的收入前景。公司还与海外汽车制造商签订了合同，例如巴伐利亚发动机制造厂股份有限公司 (宝马，A2/负面) 和大众汽车股份公司 (大众，A3/负面) ，同时在德国建立新的产能。宁德时代的财务状况良好。穆迪预计，未来12-18个月内该公司的调整后净现金将维持在人民币150亿元左右的强劲状况，这将支持其Baa1评级，并为公司在竞争激烈、快速增长的市场上满足其较高投资需求提供了强大缓冲。 宁德时代审慎的财务政策体现在2020年7月的人民币197亿元的定向增发，这为其负自由现金流提供了重要的资金来源，自由现金流为负的原因是公司2020-2022年每年人民币110亿元左右的庞大资本支出计划。 穆迪进而预计，在拟定债券发行后，宁德时代的调整后债务/EBITDA比率将从2019年的2.3倍短暂升至今年的3.2倍，随着收益的增长，2021-2022年将提高至2.5倍左右。穆迪调整后的债务包括应付票据、扣除抵押现金和应收贴现。 宁德时代的流动性状况较佳。截至2019年底，其现金和抵押存款为人民币323亿元，可覆盖其人民币32亿元的短期债务和人民币171亿元的应付票据。 宁德时代的发行人评级不受运营公司债务优先受偿的影响，原因是控股公司层面的大量业务可支持控股公司债务的回收。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 首先，该公司将继续受益于全球碳减排趋势，该趋势将增加对电动汽车电池的需求，并支持其收入和利润增长。 其次，在公司治理方面，宁德时代的所有权集中于其主要股东曾毓群和李平，截至2019年12月，二人共同持有该公司30.95%的股份。公司作为具有良好公司治理规范的上市实体，这可减轻公司治理风险。公司还具有审慎的财务政策，这体现在公司通过股权融资和维持净现金状况为大部分大规模资本投资提供资金。 可引起评级上调或下调的因素稳定展望反映了穆迪预计在竞争激烈下，宁德时代仍将保持在中国电动汽车电池市场上的领先地位、维持强劲的收入增长、实现稳定的盈利能力，并保持审慎的财务政策。 若发生下列情况，穆迪可能考虑上调宁德时代的评级： (1) 进一步扩大其经营规模并巩固其在全球市场上的地位； (2) 保持利润率的同时进一步扩大产品和地域多元化； (3) 维持实质的净现金状况，并持续产生正自由现金流。可引发评级上调的信用指标包括调整后EBITA利润率持续高于16%，调整后债务/EBITDA比率持续低于1.5-2.0倍。 但若发生下列情况，穆迪可能下调宁德时代的评级： (1) 收入增长或市场地位减弱； (2) 由于营运资金压力增加、激烈的价格竞争、监管变化和激进的举债投资导致其利润率和信用指标恶化； (3) 流动性状况转弱。表明评级可能下调的信用指标包括调整后EBITA利润率持续低于10%，以及公司持续转为净负债的情况。 上述评级所采用的主要评级方法是2020年1月发表的《汽车供应商评级方法》。 德时代新能源科技股份有限公司成立于2011年，总部位于中国福建，是领先的电动汽车锂离子电池供应商，截至2019年底的产能为53GWh。 宁德时代于2018年6月在深圳证券交易所上市。公司主要股东为曾毓群和李平，截至2019年底二人共同持有30.95%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司