穆迪向中裕燃气授予首次Ba3评级；展望稳定

香港、2021年5月20日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中裕燃气控股有限公司授予首次Ba3的公司家族评级。 同时，穆迪也向中裕燃气拟发行的美元票据授予Ba3的高级无抵押债务评级。 评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师吴家荣称：“中裕燃气的Ba3公司家族评级反映了该公司（1）在中国城市燃气分销业区域性的市场地位，特别是在河南和河北省；（2）强劲的天然气销售增长记录，而其受利好的产业政策支持。” 中裕燃气的市场地位得益于其在区内的覆盖面，该公司拥有72个长期特许经营权项目，覆盖全国9个省份，覆盖人口数近2,000万。这些指标令该公司成为穆迪受评企业中的中型城市燃气分销商。 穆迪预计2021年和2022年中裕燃气的天然气销售年增长率将达到20%左右，支持因素包括：其现有项目已恢复业务活动、新收购项目将带来新的增长点。 由于中国主张增加使用清洁能源来治理空气污染，因此长期而言，有利的行业趋势以及政府支持政策也将继续推动中裕燃气业务的强劲增长。 但上述信用优势因以下因素被抵消：（1）中国对燃气分销商的监管框架不断变化带来的相关风险；（2）公司依赖持续性较低的天然气接驳业务；（3）未来两年大规模的资本支出计划对信用指标的压力。 中裕燃气对接驳费的依赖将给其运营现金流带来波动，因为该业务板块的稳定性低于天然气销售。虽然接驳费的利润率极高，且仅占2020年收入的17%，但却占中裕燃气当年总利润的73%。穆迪预计接驳费的贡献将逐渐减少，但未来两年仍将占公司总利润的50%左右。 Ba3的高级无抵押债务评级与中裕燃气Ba3的公司家族评级一致。中裕燃气的大部分负债在控股公司层面，因此美元票据的债权人所面临的结构性从属风险较低。中裕燃气的现金流整体上来自多家运营子公司，最大的运营子公司仅占总收入的10%左右。这种多样性将降低从属风险。 穆迪估计未来3年中裕燃气的年资本支出将为15-20亿港元，2021-2023年运营资金/债务比率将为10%-11%，留存现金流/债务比率将为8%-9%。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 中裕燃气的碳转型风险较低，因为中国政府的目标是增加天然气消费以控制大气污染，而天然气比煤炭更清洁。 在城市燃气项目的建设和运营方面，中裕燃气在员工健康与安全方面也面临一定的社会风险。 治理风险方面，过去5年中裕燃气实施了比其他受评同业更为激进的财务政策，从而实现了收入和资产的快速增长。过去5年（2015-2020年）公司披露的债务增加了165%。 中裕燃气的稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月公司的信用状况和监管环境将保持基本稳定。其流动性状况仍足以应对即将到期的债务。 可引起评级上调或下调的因素 如果中裕燃气的业务模式和财务状况显著改善，同时有利的监管变化大幅提升公司的成本转嫁能力，穆迪可能会上调中裕燃气的评级。 如果公司延长债务到期期限，从而改善资本结构，同时流动性状况得到改善，则可支持正面的评级势头。 评级上调考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率持续高于10%，以及运营资金/利息覆盖率持续高于4.0倍。 如果不利的监管变化大幅降低公司的成本转嫁能力，同时信用指标严重削弱，原因包括但不限于大规模举债满足资本支出或收购，穆迪可能会下调中裕燃气的评级。 评级下调考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率持续低于5%，以及运营资金/利息覆盖率持续低于2.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》。 中裕燃气成立于2002年，是中国一家的城市燃气分销商，其大部分项目覆盖河南省和河北省的二三四线城市。 该公司40%的股权由中国燃气持有，28.8%由中裕燃气董事局主席王文亮持有，其余股权由董事（2.1%）和公众股东（29%）持有。 来源：穆迪投资者服务公司