标普：世茂房地产的强劲经营业绩推动其信用指标走向预期的较好端

香港，2019年3月27日—标普全球评级今日表示，世茂房地产控股有限公司（世茂房地产）的强劲经营业绩和可持续现金回款足以抵消其2018年债务增长带来的影响，继而支撑其当前评级（BB+/稳定/--）。 世茂房地产的合约销售额超出我们的预期，同比增长74.8%至人民币1,761.5亿元。现金回款率为78%，略低于2017年80%的现金回款率，当年的经营环境更为有利。毛利率亦自2017年的30.4%提升至31.5%。因此，我们估算世茂房地产的债务对息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率和EBITDA利息覆盖倍数都改善至约为4.0倍，即基本假设中的较好端。 我们预估2019年世茂房地产能够实现或超出其2,100亿元的合约销售额目标。这意味着相较2018年有20%的温和增长，其支撑因素为约4,000亿元的可售资源。在非开发性业务的资本投资以外，该公司还计划将现金回款的约50%用于购地，因此我们预测2019-2020年其债务对EBITDA比率将在4.0-4.5倍之间浮动。 我们认为，世茂房地产的地产开发业务仍占主导地位，并驱动其信用风险状况。2018年，相较房地产销售增长21%至809亿元，酒店、租金和物业管理业务的经常性收入增长16%至39亿元。由于在销售贡献中占比较低，虽然我们认为世茂房地产经常性收入的增加有助于保持其信用状况的稳定，但这或将是长期的影响。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级