穆迪将蓝星Baa2的评级展望从负面调整为稳定

香港、2018年10月15日 - 穆迪投资者服务公司已将中国蓝星（集团）股份有限公司（蓝星）Baa2的发行人评级展望和由Bluestar Finance Holdings Limited发行、由蓝星提供担保的债券的Baa2高级无抵押债务评级的展望从负面调整为稳定。 穆迪同时维持了上述评级。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责蓝星的国际市场主分析师何卓荣表示：“蓝星的评级展望从负面调整至稳定反映了我们预计未来12-18个月公司及其母公司中国化工集团有限公司（中国化工，Baa2/稳定）将维持其改善后的信用指标。” 在盈利改善和债务减少的支持下，蓝星截至2018年6月12个月期间的调整后债务/EBITDA比率将从2017年的7.8倍大幅改善至5.4倍。 2018年上半年，蓝星的调整后EBITDA同比改善59%，其截至2018年6月12个月期间的EBITDA利润率也从2017年的15.8%改善至18.6%。 上述指标改善的推动因素是材料科学板块主要产品售价提高、和该板块结构调整和整合带来的运营效率提升。 蓝星债务减少还反映了其子公司上市和去杠杆的业务计划的顺利执行。 截至2018年6月底，蓝星调整后债务从2017年底的人民币591亿元减至人民币91亿元，原因是Elkem ASA首次公开发行和蓝星减持Elkem ASA股权后共获得70亿挪威克朗（人民币58亿元），同时还使用部分正现金流和现金余额用于偿还同期债务。 穆迪预计未来12-18个月蓝星的调整后债务/EBITDA比率将维持在5.4倍左右，这主要受其环境和生命科学板块业务利润的适度提高和稳定的债务状况。 展望调至稳定还反映了蓝星母公司中国化工不断改善的信用状况，后者与蓝星联系密切，这也推动了蓝星的最终评级。 穆迪副总裁/高级信用评级主任、同时负责蓝星的本地市场分析师吴进表示：“蓝星在中国化工集团内部具有重要作用。公司不仅具有覆盖全球市场的重要化学品，还运营并管理着中国化工9家海外重大收购项目中的5家。” 蓝星Baa2的发行人评级包括了3个子级的提升，依据是穆迪预计母公司中国化工在其财务受困时将提供特殊支持所的可能性高。 穆迪预计中国化工将向蓝星提供有力支持的原因在于：（1）中国化工持有蓝星的多数股权；（2）作为中国化工创新和特殊化学品的核心平台；（3）蓝星对中国化工的销售和盈利的重要贡献；（4）蓝星与中国化工密不可分的密切联系，体现为大量关联方交易，以及截至2018年6月底蓝星约有23%的调整后债务由中国化工担保。 蓝星的个体信用状况反映了：（1）公司多元化的特殊化工产品；（2）强大的市场地位和多类核心产品较高的市场准入门槛；（3）动物营养、环境科学和硅产品国内需求强劲、增长前景良好。 蓝星的信用状况受到下列因素的制约：杠杆相对高于国际同业；受甲硫胺酸和有机硅中间体等特殊化学品（这两类产品对公司利润贡献较大）价格波动的影响。 若发生下列情况，蓝星的评级可能被上调：（1）公司持续改善业务和/或财务状况，调整后债务/EBITDA比率持续低于4.5-5.0倍；（2）母公司中国化工的评级上调至Baa2以上。 然而，由于当前蓝星评级中包含的3个子级提升已反映了其对母公司中国化工的重要性，在蓝星个体信用质量未有改善的情况下，母公司评级提升不会立即影响蓝星的最终评级。 若蓝星的业务或财务状况严重转弱，在穆迪的支持评估未发生重大变化的情况下，公司评级也可能被下调。 考虑下调蓝星评级的主要指标包括调整后债务/EBITDA比率持续超过7.0倍。 若穆迪认为蓝星获得母公司中国化工支持的可能性下降，而公司个体信用质量未下滑的情况，蓝星的评级也可能被下调。如果中国化工的业绩转弱、或穆迪认为蓝星对中国化工的战略重要性或与后者的联系大幅减弱，则蓝星的评级也可能被下调。因而，中国化工评级被下调也可能导致蓝星评级被下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《化工业》（Chemical Industry）。 中国蓝星（集团）股份有限公司生产多种化工产品，包括有机硅上下游产品、甲硫氨酸（蛋氨酸）、水处理产品、聚乙烯和石化产品。截至2018年6月的12个月，公司收入为人民币584亿元。 该公司由中国化工集团公司（Baa2/稳定）控股63.6%，后者是中国最大的化工企业，由国有资产监督管理委员会全资所有。 来源：穆迪