标普：强劲的现金流水平支撑华润燃气的信用状况

香港，2020年4月9日—标普全球评级4月8日表示，华润燃气控股有限公司（华润燃气; A-/稳定/--）强劲的经营性现金流水平及审慎的财务管理将使公司的信用状况受益，从而有助于该城市燃气公司抵御新冠疫情的影响。 我们认为，受疫情影响2020年华润燃气的销气量增速将会放缓。1-2月公司的销气量同比下降约10%。但是，我们预计随着国内疫情好转以及工商业活动从四月起逐步恢复，华润燃气的销气量也将从第二季度起逐步回升。2019年华润燃气又录得快速增长，销气量同比增长15.4%，高于9.4%的全国平均水平。得益于高质量的项目资产组合以及有效的项目执行情况，公司90%以上的增长源自于内生增长。 我们预计，2020年公司每方气毛差将持续面临压力，但压力将在可控范围。2019年华润燃气的每方气毛差小幅收窄0.02元人民币至0.58元。2020年2月，国内监管机构要求公用事业企业在2-6月降低天然气价格以缓解终端用户的财务负担。尽管上游的石油和天然气供应商承担主要的降价影响，但降价影响在向华润燃气的上游合作方传导的过程中可能存在滞后性。同时，监管机构允许客户六月底前‘欠费不停气’，可能令华润燃气的经营性现金流承压。 但即便如此，我们依然认为华润燃气2019年强劲的经营性现金流和审慎的资本开支将帮助公司应对新冠疫情的不利影响。截至2019年末华润燃气的净现金头寸约为3.5亿港元。考虑到公司在宁波和太原的新项目，我们预计公司2020年的资本开支和投资总额将在70亿-75亿港元区间， 2019年约为50亿港元。我们预估华润燃气的经营性资金流（FFO）对债务比率将保持在远高于50%的水平，50%即公司保持当前评级水平的财务指标要求。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级