穆迪向中国蓝星担保的拟发行永久证券授予Baa2评级

香港、2018年10月24日 - 穆迪投资者服务公司已向中国蓝星（集团）股份有限公司（China National Bluestar (Group) Co., Ltd.，“蓝星”，Baa2/稳定）全资子公司Bluestar Finance Holdings Limited拟发行的高级永久证券授予Baa2评级。 上述永久证券将获得蓝星无条件及不可撤销的担保。 评级展望为稳定。 受担保高级永久证券发行募集资金将用于蓝星现有债务的再融资、运营资本和一般企业用途。 债券评级反映穆迪预计蓝星将以令人满意的条款与条件完成上述债券的发行，包括在中国（A1/稳定）国家发展和改革委员会和国家外汇管理局完成相关备案。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责蓝星的国际市场主分析师何卓荣表示：“拟发行债券将改善蓝星的流动性和债务到期状况，对其信用指标不会有重大影响。” 若顺利发行后，证券发行金额与蓝星2018年6月底人民币590亿元的调整后债务总额相比规模较小。此外，永久证券发行募集的部分资金将用于现有债务的再融资。 穆迪预计上述永久证券发行后，未来12-18个月蓝星的调整后债务/EBITDA将维持在5.4倍以上。 虽然拟发行高级永久证券具有某些类似混合证券的特征（例如可选择累计延期支付利息并且投资者没有卖出期权），但穆迪将该证券完全视为债务证券，原因是2022年第一个赎回日期后，该证券有高达400个基点的利息递增成本，并有红利暂停条款，这会鼓励公司提前清偿证券而非行使递延付息债券。 永久证券的评级反映了：（1）其与蓝星所有其他目前和未来的无条件、非次级无抵押债务具有同等地位；（2）穆迪认为未来12个月蓝星延迟支付利息的可能性较小，原因是蓝星的评级为Baa2，其EBITDA/利息覆盖率为2.0倍以上。 但是，若具有延期支付利息特征的债务在蓝星的资本结构中所占比例较高，或者穆迪认为该公司可能会在违约前延期支付大量利息，则上述永久证券的评级可能会被下调，低于公司的发行人评级。 蓝星Baa2的发行人评级包含了3个子级的提升，提升依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时有望得到母公司中国化工集团有限公司（China National Chemical Corporation Limited，“中国化工”或“ChemChina”，Baa2/稳定）特殊支持的可能性很高。 穆迪预计中国化工将向蓝星提供有力支持的原因在于：（1）中国化工持有蓝星的多数股权；（2）作为中国化工创新和特殊化学品的核心平台；（3）蓝星对中国化工的销售和盈利的重要贡献；（4）蓝星与中国化工密不可分的密切联系，体现为大量关联方交易，以及截至2018年6月底蓝星约有23%的调整后债务由中国化工担保。 蓝星的个体信用状况反映了：（1）公司多元化的特殊化工产品；（2）强大的市场地位和多类核心产品较高的市场准入门槛；（3）动物营养、环境科学和硅产品国内需求强劲、增长前景良好。 蓝星的信用状况受到下列因素的制约：杠杆相对高于国际同业；受甲硫胺酸和有机硅中间体等特殊化学品（这两类产品对公司利润贡献较大）价格波动的影响。 中国蓝星（集团）股份有限公司生产多种化工产品，包括有机硅上下游产品、甲硫氨酸（蛋氨酸）、水处理产品、聚乙烯和石化产品。截至2018年6月的12个月，公司收入为人民币584亿元。 蓝星由中国化工集团有限公司（Baa2/稳定）控股63.6%，后者按收入及资产衡量是国内最大的化工企业，由国有资产监督管理委员会全资所有。 来源：穆迪