惠誉确认成都兴城'BBB+'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 13 Feb 2023: 本文章英文原文最初于2023年2月13日发布于：Fitch Affirms Chengdu Xingcheng Investment at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都兴城投资集团有限公司（Chengdu Xingcheng Investment Group Co., Ltd.，成都兴城）的长期外币和本币发行人主体评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认成都兴城的存续外币高级无抵押债券及其境外子公司Xingcheng (BVI) Limited发行的高级无抵押债券的评级为'BBB+'。 成都兴城是成都市进行土地一级开发、基础设施建设及相关投资的主要平台。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：成都兴城是根据中国《公司法》成立的政府相关企业。成都市人民政府国有资产监督管理委员会（成都市国资委）全资直接持有成都兴城，并对其管理和投融资计划等整体运营活动施加重大影响。 政府以往支持力度为“强”：国有企业股份划转及授予公共工程项目等持续的政策支持助力成都兴城实现了业务多元化并提高了财务稳健性。公共工程合同框架为该公司提供担保保证金，这有助于其缓解风险。此外，地方政府还以财政拨款、补贴、注资及实物出资等方式为成都兴城提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：成都兴城的很大一部分业务由其子公司开展，这可减轻该公司违约对公共服务造成的影响。此外，成都兴城的大部分业务属于政府特许经营，因此该公司若无法履行其职能，其他政府相关企业可能会代行其职。不过，成都兴城若违约可能会延误在建开发项目，并影响成都市经济发展。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉对该指标的评估结果是基于，成都兴城的资本市场融资渠道畅通、市场认知度较高，且业务的政策属性使其与地方政府具有关联性。成都兴城是成都市最大的政府相关企业，同时也是成都市国资委直接拥有的服务于城市开发和公共设施建设的主要投融资平台。鉴于成都兴城的战略重要性和不断扩大的投资规模，惠誉预计该公司在短期内仍将是成都市最重要的政府相关企业之一。 成都兴城拥有多元化的融资渠道，且作为活跃的债券发行人具有良好的资本市场融资往绩。该公司在资本市场上为地方政府注重的基础设施和公共服务项目募集资金。惠誉认为，成都兴城若违约将会显著推高该地区其他政府相关企业的融资成本，并制约这些企业的融资渠道，亦可能使成都市政府的声誉严重受损。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定成都兴城的独立信用状况。惠誉评定成都兴城的营收稳定性为“中等”是基于，成都市需要进行城市开发和公共设施建设，而成都兴城是主要的实施平台。惠誉评定成都兴城的运营风险为“中等”，主要是因为该公司成本驱动因素稳定且运营资源供应充足。 鉴于成都兴城的杠杆率承压，惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预测，2022至2026年间该公司的净杠杆率将从11倍增长至20倍。成都兴城的杠杆率高企是因为，该公司大部分业务的公共服务属性使其盈利能力受限。成都兴城将继续承接城市开发和公共服务项目，因此惠誉预计未来3-5年内该公司的杠杆率不会大幅下降。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予成都兴城评级是基于，该公司由成都市政府拥有、受政府直接控制且获得政府大力支持。此外，惠誉还考虑到成都兴城若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定成都兴城的独立信用状况为‘b’，这也是其评级考虑因素之一。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于成都市政府向成都兴城提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果；或 - 政府支持的可预见性和力度增强导致惠誉将政府支持力度评估结果从“强”调整至“很强”；或 - 惠誉将成都兴城若违约将带来的社会政治影响的评估结果从“中等”调整至“强”，进而评定政府为其提供支持的意愿增强；或 - 成都兴城的独立信用状况至少大幅上调五个子级，但这种情况不太可能发生。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉下调关于成都市政府向成都兴城提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉评定成都兴城若违约将带来的社会政治影响或融资影响显著减弱，或政府以往支持力度减弱，抑或政府稀释对该公司的持股或削弱对其控制权。 发行人简介 成都兴城是2009年由成都市兴东投资有限公司与成都市兴南投资有限公司合并而成立的国有企业，旨在打造一个在四川省会成都市高效实施土地一级开发和基础设施建设的单一主体。2009年成都市政府向成都兴城注入30亿元人民币实收资本，2021年政府注资增至240亿元人民币。成都兴城整体运营受成都市政府控制，主要承接公共工程项目。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级