穆迪下调新东方的评级至Baa3，展望调整为负面（完整评级公告）

* 请注意新闻稿之英文原版已于香港时间7月27日发放 香港、2021年7月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将新东方教育科技集团有限公司的发行人评级和高级无抵押债券评级从Baa1下调至Baa3。 同时，穆迪将展望从稳定调整为负面。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉表示：“评级下调至Baa3反映了新东方的业务状况大幅趋弱，原因是监管变化与新规实施可能会显著削弱新东方的运营模式、运营、业务扩张及募集资本能力。这些因素使得该公司处于Baa评级低段。” “负面展望反映了新东方未来12-18个月运营业绩和信用指标可能严重恶化的风险，不过该公司出色的流动性和稳固的净现金状况可部分缓解这一风险。”熊扬厉补充称。 2021年7月24日，中国（A1/稳定）中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。 2021年7月25日，新东方发布公告称公司现正考虑采取适当的合规措施，预期该等措施将对与中国义务教育制度学科有关的校外辅导服务产生重大不利影响。 评级理据 新东方Baa3的发行人评级反映了其作为一家拥有逾30年运营经验的综合教育服务提供商，其具有领先市场地位，以及在中国拥有良好的品牌知名度好的广泛的地域覆盖，且流动性出色。 不过，新东方的发行人评级受其业务状况大幅削弱、监管风险升高，以及本评级行动中所述执行挑战等因素的制约。 新东方也提供海内外考试备考以及其他语言培训服务。同时拥有纯线上教育平台新东方在线科技控股有限公司（新东方在线或Koolearn.com）,以大班和小班授课的形式提供全面的课程。新东方在线于2019年3月在香港联交所上市。 不过，该公司收入和EBITDA主要来自K-12课后辅导服务，该业务板块受“双减”政策影响最大。 新发布的意见可能会对其经营、经营模式（包括将现金流从经营实体转移到受评实体的能力）和融资能力产生不利影响。 “双减”政策有关课后辅导内容主要包括禁止校外培训机构占用国家法定节假日、休息日及寒暑假组织学科类培训；现有学科类培训机构统一登记为非营利性；校外培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作，或通过协议安排接受外资投资。此外，校外培训机构必须遵守相关监管部门制定的收费标准。 穆迪预计以调整后债务/EBITDA比率衡量，截至2021年5月底结束财年新东方的债务杠杆率将维持在2.0倍-2.2倍的区间，低于此前评级对应的2.5倍的区间下限。 但监管相关挑战可能来导致未来12至18个月公司收入和EBITDA大幅下降，从而推动展望调整为负面。恶化的程度将取决于新规的具体执行情况。 新东方的流动性出色，并处于净现金状态。截至2021年2月28日，公司现金结余约15.7亿美元，定期存款11.5亿美元，高流动性短期投资约33.6亿美元，并且未来24个月并无债务到期。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 从社会风险角度来看，近期国内教培政策调整凸显中国政府减轻学生学业负担，进一步收紧课外辅导机构的运营和教学标准的目标。 公司治理风险方面，新东方有相对多元化的股东基础，创始人兼董事长俞敏洪持有约13.1%股权。新东方也在纽约证交所上市，由6人组成的董事会中，有3名独立非执行董事。董事会成员包括教育界的专业人士以及中国领先企业中经验丰富的高级管理人员。 新东方成立于1993年，在中国的民办教育服务业拥有悠久的运营记录。新东方有财务政策审慎的良好记录，这体现在公司的净现金状况、较低的财务杠杆率、审慎的资本分配中，且过去从未进行过于激进的扩张或并购活动。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。不过，若能实现以下几项，则展望有可能恢复至稳定：（1）评级机构认为监管调整对该公司的运营模式和信用状况影响有限；（2）公司能够继续保持正常经营；（3）公司保持稳健的净现金状况，融资渠道保持通畅。 若发生以下状况，则穆迪可能下调新东方的评级：新规的执行令公司信用和业务状况、融资渠道显著转弱，与投资级评级不再相符；公司不再保持稳定的净现金状况。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 新东方教育科技集团有限公司于1993年成立，按学生人数计算是中国最大的民办教育服务提供商。公司运营历史近30年，拥有良好的品牌知名度，且其在中国有着广泛的地域覆盖新东方于2006在纽约证交所上市，并于2020年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司