标普：电价下调或令广东能源集团的EBITDA每年减少6亿元

新加坡，2020年8月14日—标普全球评级8月13日表示，下调燃气发电上网电价对广东省能源集团有限公司（广东能源集团：A-/稳定/--）的信用状况将略有负面影响。我们估算，自2021年起公司每年的EBITDA将因此减少约5%（约为6亿-7亿元人民币）。而2020年公司的EBITDA将仅会小幅下降1亿元左右，这是由于今年的年度合同电量不采用新电价。我们认为，利润下降将不会显著影响公司的信用指标，相关信用比率仍将保持在远高于评级下调分界值以上水平。 考虑到LNG（液化天然气）的现行价格低于公司根据新电价得出的盈亏平衡价格，因此电价下调或不会导致公司出现利润亏损。年初至今LNG接收站价下降以及进口自澳大利亚的长期合约天然气的供给成本下降，令公司的燃气发电厂受益。今年前6个月，进口的LNG接收站价格同比平均下降23%，国内LNG价格下降25%。广东能源集团的上市子公司广东电力发展股份有限公司也发布了初步业绩公告，表示2020年上半年公司净利润实现大幅提升。 我们认为电价下调符合中国政府持续推行的供给侧改革政策，通过下调电价和减免税费，为实体经济减负。自2017年起，广东省政府已多次下调天然气电价。新增燃气发电项目电价原先为人民币0.715元/千瓦时（含增值税），现已下调至0.605元/千瓦时（针对9F型较先进发电机组）。我们估算电价下调累计可为广东省经济每年节省人民币50-60亿元成本。 我们认为，广东省政府的电价政策不会对燃气发电企业的盈利能力构成过大压力。省政府目标在今年年底前实现燃气发电在地方总发电装机容量中的占比从2015年的15%上升至17%，因此有意愿维持燃气发电企业的持续经营。燃气发电业务的持续经营对于广东能源集团而言也同样重要，因为该公司60%的资本支出均用于省内燃气发电业务。天然气用量的增加有助于实现经济减碳的目标，且燃气发电相比核电而言调峰更高效，考虑到广东省近1/3的电力需求依赖外省输入的水电，燃气发电可以做到很大的缓冲。 然而，广东省的燃气发电厂依然面临挑战。未来1年该省供电将结构性上升，部分缘于中国其他地区的电力输送，因此燃气电厂的利用小时数可能会下降。乌东德大型水电站项目将于2021年7月前全面投产运营，首批机组最近刚投产发电。此外，燃气发电越来越多采取市场化交易电价出售，而非管制电价，同时，由于燃料成本下降和电力需求疲软，电价折让或扩大。 我们预计，即便将最近广东省的电价下调计算在内，未来2年广东能源集团的经营性资金流对债务的比率仍将保持在18%-22%，相对12%的触发评级下调的分界水平，提供了充足的缓冲空间。 2020年8月3日，广东省政府公告下调本地燃气发电电价，自公告之日起生效。使用澳大利亚进口合约天然气的LNG电厂的上网电价统一每千瓦时降低0.049元（含税）。其他机组发电的上网电价下调幅度不等，取决于发电设备的技术和利用小时数。该新规也将适用于新投产的机组。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级