惠誉确认扬子国投的评级为'A-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-26 March 2020: 本文章英文原文最初于2020年3月25日发布于：Fitch Affirms Nanjing Yangzi at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认南京扬子国资投资集团有限责任公司（扬子国投）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。惠誉同时确认扬子国投高级无抵押票据的评级为'A-'。完整评级行动列表请见本文末尾。 扬子国投是南京江北新区（江北新区）内从事城市开发的重要政府相关企业，该新区也是江苏省唯一的国家级新区。扬子国投的城市开发职能主要包括城市基础设施和保障性住房建设以及土地一级开发。此外，根据政府与国家开发银行（国开行；A+/稳定）达成的一项协议，扬子国投还向南京市的其他政府相关企业发放棚户区改造贷款。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：扬子国投由南京市政府的派出机构南京市江北新区管理委员会（江北新区管委会）全资拥有。南京市政府以及江北新区管委会对扬子国投进行直接监管，包括任命公司高管，审批重大投融资计划，以及密切监督其经营业绩和财务指标。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：扬子国投一直获得来自政府的大规模资产注入及运营补贴。2015年至2018年间累计资产注入达到133亿元人民币，相当于其2018年股东权益的40%以上。持续的资产注入也使公司在成立五年内即成为南京市总资产规模最大的政府相关企业之一。 违约带来的社会政治影响为“中等”：扬子国投在江北新区的基础设施开发中发挥了重要作用，该新区也是南京市经济增长的一个重要引擎。此外，扬子国投还是南京市棚户区改造项目的转贷平台。因此，扬子国投若违约可能将会对南京市的社会经济发展产生影响。尽管如此，该地区还有其他政府相关企业可以部分替代其职能。 违约带来的融资影响为“很强”：以2018年末总资产衡量，扬子国投是南京市最大的政府相关企业之一。其总债务1,270亿元人民币大约相当于地方政府直接债务的50%。此外，扬子国投也是国开行棚户区改造贷款的转贷平台。公司保持了充足的银行授信额度，在境内外债券市场上成功发行多笔债券。惠誉认为，扬子国投若违约将严重制约地方政府及当地其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况为’b’：惠誉评定扬子国投营收稳定性及运营风险为“中等”，因其主要得益于江北新区的高速发展。扬子国投目前主要依靠债务和注资来支持其资本开支，2018年末调整后净债务与EBITDA的比率保持在75倍的较高水平，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。根据惠誉的评级预测模型，该比率可能将会继续上升，但是中长期为主的债务结构以及充裕的流动性将缓解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对扬子国投进行评级，主要反应该公司受到南京市政府的有力管控和大力支持。惠誉还考虑了扬子国投作为江北新区主要的城市开发商对当地政府的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对扬子国投的独立信用状况进行评估，但其发行人违约评级主要取决于《政府相关企业评级标准》中的四项评分要素。 评级敏感性 如果惠誉关于南京市政府向扬子国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉将调整该公司的评级。 如果惠誉调整对扬子国投若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。如果惠誉下调对扬子国投若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府降低对扬子国投的持股或者管控，则惠誉可能会下调该公司的评级。 对扬子国投采取的评级行动也将导致对其票据的相似幅度评级行动。 财务报表调整摘要 惠誉将扬子国投17.94亿元人民币的永续债券从股权调整为债务。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Nanjing Yangzi State-owned Assets Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- Xi Yang Overseas Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- 来源：惠誉评级