穆迪将西部水泥的展望调整为正面，维持其Ba2的公司家族评级

香港、2021年4月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国西部水泥有限公司Ba2的公司家族评级。 同时，穆迪将其评级展望从稳定调整为正面。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“展望调整为正面反映我们预计西部水泥的业务将继续增长，市场也将更为多元化，同时现金流生成健康，财务管理保持审慎且流动性保持充裕。” 评级理据 西部水泥Ba2的公司家族评级反映了其在陕西省中部和南部水泥生产市场的主导地位及其低杠杆记录。评级亦考虑了西部水泥和安徽海螺水泥股份有限公司（海螺水泥，A2/稳定）之间的业务协同效应，以及海螺水泥向西部水泥提供的技术支持。截至2020年底，海螺水泥持有西部水泥21.1%股权。 与此同时，西部水泥的评级受水泥行业的周期性、公司仍在扩大中的运营规模以及产品和市场覆盖多元化程度有限等因素的制约。监管和环境因素限制了西部水泥业务所在市场的水泥供应，行业环境向好部分缓解了上述风险。这种限制有助于水泥的供需平衡，可支持水泥价格维持在较高水平。此外，西部水泥较低的财务杠杆为其抵御业务波动性提供了强大的缓冲保护。 2015-2019年西部水泥的自由现金流持续为正，反映其业务模式稳健、财务管理审慎。此外，以调整后债务/EBITDA比率衡量，2017-2020年西部水泥的杠杆率保持在2.0倍以下，对其评级水平而言较强。 通过投资骨料、预拌混凝土和其他建材产品，西部水泥的运营规模继续扩大，产品进一步多元化。通过在中国四川省和东非莫桑比克的两个新项目，西部水泥的地域多元化程度得到改善。 西部水泥的流动性充足。截至2020年底，该公司的现金和类现金资源约为人民币15亿元。这与其强劲的运营现金流足以覆盖其未来12-18个月到期债务和计划资本支出。 西部水泥的评级还考虑了环境、社会和公司治理（ESG）因素。 全球范围内建筑材料行业对环境风险的信用敞口已经加大，在3-5年内可能会对西部水泥的信用质量造成重大影响。在中国，水泥业是二氧化碳排放的主要来源之一。该行业同时也是二氧化硫、氮氧化物和粉尘的主要排放源。水泥业是能源密集型行业。水泥生产的采矿和制造环节消耗大量煤炭、电力和水。 西部水泥已升级生产线以满足更高排放标准，并落实了提高能效、减少粉尘和碳排放的措施。公司作为地方行业领军企业，将继续在设备和工艺流程方面投入以管控环境风险。随着行业整合，该公司也受益于中国日趋严格的环境标准。 公司治理方面，截至2020年底，公司创始人兼董事长张继民持有公司32.3%股权。股权集中风险因海螺水泥截至2020年底持有西部水泥21.1%股权而部分缓解。 可引起评级上调或下调的因素 若西部水泥能够实现以下几项，其评级有望获得上调：公司能够控制执行风险，并在规模扩大和提高地域多样化的同时显示审慎的财务政策，其现金/短期债务比率维持高于1.0倍、调整后债务/EBITDA比率低于2.0倍。 一方面，若西部水泥的财务和/或流动性状况因收入下降、成本上升、激进举债收购或实施预料之外的股东分红而有所削弱，则展望可能恢复为稳定。 可导致评级下调或展望恢复稳定的财务指标包括或债务/EBITDA比率长期高于2.0倍，或调整后债务/资本比率持续高于30%。 海螺水泥削弱其对西部水泥的支持力度，或减持西部水泥股份，均会对西部水泥的评级产生负面影响。 上述评级采用的主要评级方法是2019年5月发表的《建筑材料业》。 按照产能计算，中国西部水泥有限公司（西部水泥）是中国陕西省领先的水泥制造商之一。截至2020年底，公司年产能达3,320万吨。西部水泥旗下水泥厂多数位于陕西省中部和南部。截至2020年底，西部水泥由创始人兼董事长张继民先生持股32.3%、安徽海螺水泥股份有限公司（海螺水泥）持股21.1%。西部水泥于2010年8月在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司