标普：服务业务有助中升集团顶住中国汽车需求疲弱的影响

香港，2024年4月2日—标普全球评级3月28日表示，中升集团控股有限公司（中升集团；BBB/稳定/--）售后服务和二手车业务的增长，将帮助公司顶住中国汽车市场的困境。这两部分业务息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的增长不足以抵消新车销售的疲弱。但未来12-24个月，这应足以使杠杆率（经调整债务对EBITDA比率）保持在2.0倍（评级下调触发线）以下。 售后收入较汽车销售更为稳定，因其与汽车行驶里程和车龄密切相关。中国的汽车平均使用年限不断提高，应可带来持续的售后服务需求。此外，中升集团的二手车业务（在中国属于相对新的市场）增长迅速，也应能支持公司2024年的EBITDA实现高单位数增长。因此我们预计，受EBITDA提升的助力，该公司2024-2025年的杠杆率将从2023年的1.8倍逐渐降至1.5-1.7倍。 新车销售乏力的情况下EBITDA下降，导致2023年杠杆率飙升。中升集团的2023年全年业绩不及我们预期。经调整EBITDA同比下降19%至100亿元人民币左右，而我们预测为113亿元。中国经济增长放缓，消费者的新车需求疲软，已伤及定价。2023年下半年，该公司新车销售毛利率从上半年的1.3%缩水至0.3%。为反映这一定价压力，我们将其2024年EBITDA预测从130亿元下调至110亿元。我们当前基本假设新车销售利润率约为1.0%，此前为2.0%。 未来12个月的价格压力可能居高不下。但汽车生产商可能会提供补贴，加上政府的刺激政策（如近期的以旧换新），应能阻止中升集团的新车销售利润进一步下滑。 相关研究 - 中升集团控股有限公司，2023年10月20日 - 中国汽车：需求疲软将加剧行业竞争，2023年10月9日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级