惠誉确认中华财险的财务实力评级为'A-'；展望稳定
Fitch Ratings - Hong Kong - 31 Mar 2023: 本文章英文原文最初于2023年3月31日发布于：Fitch Affirms China United Property Insurance's IFS Rating at 'A-'; Outlook Stable
惠誉评级已确认中华联合财产保险股份有限公司（China United Property Insurance Company Limited，中华财险）的保险公司财务实力（IFS）评级为'A-'（强劲），展望稳定。
关键评级驱动因素
基于东方资产持股上调子级：鉴于中华财险与其最终母公司国有企业中国东方资产管理股份有限公司（东方资产，A/稳定）的关联性，惠誉基于中华财险的独立信用状况上调一个子级得出该公司评级。惠誉认为，东方资产将继续保持与中华财险的经营协同效应。东方资产是中华人民共和国财政部（财政部）设立的中国四大不良资产管理公司之一，旨在维护国家金融体系稳定。财政部对东方资产直接持股71.55%，后者对中华联合保险集团股份有限公司（中华保险集团）持股51.01%，而中华保险集团对中华财险持股87.93%。
财务表现改善：尽管投资回报有所下降，但2022年中华财险的净资产回报率（ROE）自2021年的2.6%升至约6%，公司盈利能力得到改善。综合赔付率降低及成本结构改善助力公司从承保亏损中恢复。中华财险的综合成本率自2021年的103%降至99%，2020至2022年间平均为102%。惠誉预期，中华财险承保利润的可持续性将受到考验，主要考虑到车险市场竞争加剧及该公司拓展农险等非车险业务——农险业务可能会使该公司面临较大的自然灾害风险损失。
非标资产风险：中华财险于2022年将本金共计11.8亿元人民币的四笔不良资产售予东方资产，这些资产主要是底层资产与房地产行业相关的信托计划投资。处置完成后，中华财险于2022年12月已收到资产处置转让款11.03亿元人民币。相关的资产减值准备金已全部冲减，且资产出售后，公司后续将不会有相关的预期损失。
惠誉认为，中华财险的资产风险状况取决于其在进行信托计划等非标投资的过程中能否加强风险筛选。非标投资尽管收益率较高，但在波动的经济环境或下行周期中较易受到影响。截至2022年末，信托计划占中华财险总投资资产的20%左右。
资本水平和杠杆率“良好”：按照惠誉Prism模型衡量，2022年末中华财险的风险资本水平仍处于“适中”级别。该公司财务杠杆率低至10%，并且在2021年净赎回40亿元人民币资本补充债后于2022年内未举借额外的金融债务。惠誉预期，未来12个月内中华财险的财务杠杆率仍将符合惠誉对IFS评级为'A'的保险公司的指引水平。2022年末，中华财险按照中国风险导向偿付能力体系（偿二代）二期工程计算的审计前综合偿付能力充足率为192%，而2021年末按偿二代一期框架计算该指标为208%。
公司状况“良好”：与中国其他非寿险公司相比，惠誉评定中华财险的业务状况为“良好”，公司治理为“中等/良好”，反映了该公司坚实的品牌认知度、良好的经营规模，以及业务多元化且遍布全国各地。2022年，中华财险的保费收入占国内非寿险市场总量的4.1%，并且仍然是国内提供农险服务的领先公司之一，占农险市场原保费的12%。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 中华财险的股权结构发生重大变化，导致东方资产失去通过中华保险集团获得的中华财险的控股股东地位，且惠誉对东方资产支持中华财险的看法发生变化；
- 东方资产的信用状况显著恶化；
- 按照惠誉Prism模型衡量，中华财险的资本水平持续降至低于 “适中” 级别；
- 财务杠杆率持续高于35%；
- 财务表现趋弱，以致ROE低于4%且综合成本率持续高于105%。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 按惠誉Prism模型衡量的资本水平提升并持续处于 “强健” 级别；
- 盈利能力增强，ROE持续高于6.5%且综合成本率持续低于102%。
最佳/最差情景评级分析
国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级