穆迪维持微博公司Baa2的评级；展望调整为稳定

香港、2021年3月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持微博公司Baa2的发行人评级和高级无抵押债务评级。 与此同时，穆迪将上述评级的展望从负面调整为稳定。 穆迪高级副总裁蔡慧称：“展望调整为稳定反映了我们认为母公司新浪举债私有化不会显著拖累微博公司的信用质量，原因是举借的债务规模低于我们此前的预期。此外利用微博公司的资产或现金流偿还新浪私有化债务的风险也较低。” “维持评级反映了微博公司稳定的运营业绩、稳固的净现金状况、阿里巴巴是其战略股东以及微博公司在中国网络社交媒体领域的领先地位。”蔡慧补充称。 2021年3月23日，微博公司的母公司新浪在向美国证监会提交的文件中宣布其董事长兼首席执行官曹国伟先生控制的 New Wave Holdings Limited 已完成对新浪的私有化合并。该私有化交易在2020年12月23日的特别股东大会上获准通过。新浪随后于2021年3月23日从纳斯达克退市。 此次私有化的资金将来自下列渠道：（1）曹国伟和 New Wave MMXV Limited 的转换股权；（2）中国民生银行上海分行的13亿美元承诺定期贷款；（3）曹国伟出资4.445亿美元现金；（4）新浪的4.417亿美元无限制用途现金。 根据新浪向证监会所提交文件中的最终贷款协议及其管理层的表态，相关抵押和担保并不涉及微博公司的资产和现金流。 评级理据 微博公司Baa2的发行人评级考虑了该公司作为中国（A1/稳定）领先的网络社交媒体平台具有的强大市场地位，并有能力吸引内容供应方、用户和广告客户。以上因素使该公司能够在中国网络广告市场逐步提高市场份额。 该评级也考虑了微博公司与阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴，A1/稳定）的战略合作，这有助于推高收入与现金流。此外评级也考虑了微博公司强劲的财务状况、高于行业平均水平的利润率和稳步增长的自由现金流。 与此同时，微博公司的评级受到下列因素的制约：（1）中国网络广告市场的竞争激烈；（2）该公司力图逐步扩大业务范围造成的收购风险不断上升；（3）监管风险；（4）母公司相对较弱的信用质量。 穆迪注意到投票反对私有化的股东比例高于预期，这可能会对合并后的新母公司造成潜在的诉讼风险，进而可能对微博公司产生不利影响。 微博公司2020财年业绩稳定，并预计2021年第一季度收入将同比增长25%-30%左右。虽然该预测的基数较低，但表明微博公司确实逐步走出了2020年上半年的疲弱态势。 穆迪预计2021年微博公司的收入将稳步增至超过18亿美元。穆迪也预计未来12-18个月该公司将维持稳定的EBITDA利润率，每年产生大约7-7.5亿美元运营现金流。 微博公司并不在新浪私有化贷款的抵押物和担保之列，因此无需帮助偿还上述贷款。穆迪预计未来12-18个月微博公司的债务不会显著增长。EBITDA稳定增长和2022年底偿还9亿美元可转债将改善微博公司以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率，从2020年底的3.8倍降至2022年底的2.0-2.5倍。 在最终融资安排中，定期贷款金额为13.29亿美元，低于穆迪此前预期的20.8亿美元。合并后的母公司债务负担较低将缩小其与微博公司信用质量之间的差距，进而将降低较弱母公司对微博信用指标产生不利影响的潜在风险。稳定的展望体现了风险的下降。 截至2020年12月31日，微博公司共持有35亿美元现金及类现金投资，且未来18个月内没有债务到期。 在持续自由现金流生成及审慎财务管理的支持下，微博公司自2013年以来保持净现金状态。穆迪预计该公司将保持强劲的财务状况，这是支持其Baa2评级和稳定展望的重要因素之一。强劲的财务状况为抵御竞争压力和母公司对信用指标的潜在拖累提供了缓冲保护。 微博公司的评级还考虑了下列环境、社会和治理（ESG）因素： 穆迪已考虑了微博公司合并后的新母公司 Sina Group Holding Company Limited（前称New Wave Holdings Limited）的股权和投票权集中度较高的风险，该公司持有微博公司44.7%的股权和70.8%的投票权。新浪私有化的部分资金来自债务表明了上述风险。私有化合并完成之后，新母公司的杠杆率将会高于微博公司杠杆率。作为非上市公司，合并后的母公司不再需要定期披露财务数据，因此其透明度将会下降。目前的评级考虑了上述风险。 穆迪也考虑了微博公司并不在新浪私有化贷款的抵押物之列，这说明合并后的母公司有动力维持微博公司的信用质量。此外穆迪预计微博公司董事会中的战略投资者阿里巴巴将产生一定的制衡。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于合并后的母公司财务状况弱于微博公司，短期内后者的评级不大可能上调。 但若发生以下情况，长期来看微博公司的评级可能会上调：（1）其现金流和持有的现金依然无需用于偿还新浪私有化的债务；（2）合并后的母公司积极去杠杆，使其财务状况接近微博公司，从而消除拖累后者的可能性；（3）微博公司继续实现增长目标，同时维持强劲的财务状况和稳固的净现金状况，调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍，化解业务增长与激烈竞争产生的执行风险。 若发生以下情况，微博公司的评级可能会有下调压力：（1）微博公司为合并后的母公司提供偿债、流动性、资本支出和投资支持，方式包括公司间贷款或向母公司分红；（2）合并后的母公司面临与私有化相关的法律或有负债，导致微博公司受到负面影响；（3）未能抵御竞争，社交媒体广告业务遭受重大破坏，导致其其收入增长和现金流长期被削弱；（4）偏离审慎的财务政策，以牺牲目前强劲的财务状况为代价扩大用户基础、业务范围或内容库，或（5）大举进行收购，对其资产负债表流动性产生压力或提高整体风险。 评级下调考虑的信用指标包括未来18-24个月其债务/EBITDA比率趋向于2.5-3.0倍，留存现金流/债务比率持续下降，或公司的流动性严重恶化。 若阿里巴巴减持以及中国监管制度发生不利变化，进而影响微博公司的运营或业务模式，则也会对评级产生压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 微博公司是中国最大的网络社交媒体平台之一。该公司通过其网站 Weibo.com 及应用软件提供服务，使用户能够创建和分享文字、图片和视频内容，并进行社交互动。 微博公司由其母公司新浪于2009年成立，并于2014年4月在纳斯达克上市。 来源：穆迪投资者服务公司