标普确认九鼎集团的“BB/B”评级；展望维持稳定

▶ 我们认为，未来12个月内九鼎集团的杠杆率将保持适度水平，但其利息覆盖倍数仍然较低，投资收益的波动也有可能对财务风险评估形成压力。 ▶ 我们确认九鼎集团的长期和短期主体信用评级分别为“BB”和“B”。 ▶ 稳定展望反映我们预计，未来12个月内九鼎集团将完成业务重组并将专注于核心的私募股权基金管理业务和自营投资业务。 香港，2020年8月27日—标普全球评级8月26日宣布，对同创九鼎投资管理集团股份有限公司（九鼎集团）采取上述评级行动。 我们预计，九鼎集团将完成业务重组从而重新将重心转向私募股权基金管理业务和自营投资业务。我们认为，九鼎集团将在竞争激烈的国内私募股权投资市场保持其市场地位。但如果是全球比较的话，其竞争优势显得一般。但是，由于私募投资领域两极分化日益严重，我们认为九鼎集团的竞争优势在国内一线私募基金管理公司中处于较弱端。 考虑到公司的去杠杆努力和计划，我们预计未来12个月内，九鼎集团的杠杆率将保持较低水平，调整后债务规模对调整后权益总额将低于0.8倍。九鼎集团以215亿港元出售了旗下保险子公司富通保险有限公司（富通保险），并偿还了部分美元债务和境内债务。在公司降杠杆努力的带动下，公司的债务总额（不含其证券子公司债务）已从截至2018年12月31日的约161亿元人民币降至截至2019年12月31日的100亿元左右。我们预计这一趋势还将在2020年延续。 尽管采取了降杠杆举措，但九鼎集团的利息覆盖水平仍然较低，其投资收益的波动也有可能对财务风险评估形成压力。我们认为，随着公司更加专注于对私募基金和二级市场股权的自有投资，公司的盈利能力可能会因此变得更具波动性。九鼎集团管理费收入的持续减少或将在未来1-2年内进一步增加公司的盈利波动压力，且公司所管理的私募股权基金资产规模也将进一步收缩。近年来，激烈的竞争令公司的私募基金管理费收入持续承压。尽管我们预计2020年管理费收入压力还将持续，但在经历了管理费大幅减少的阶段后，压力程度有望减轻。 我们认为，与九鼎集团未到期美元债务相关的外币流动性风险有所上升，因为公司在出售了旗下的香港人寿保险业务分支后，其境外现金流产生能力有限。国内的资本管控或将考验集团的流动性管理水平。 九鼎集团的评级反映我们预计，证监会对公司的未完成调查不太可能严重有损公司业务。其评级也反映了集团的总体信用状况，集团信用状况是按集团两大业务板块的股权比重得出，两大板块分别为：（1）私募投资基金管理，自营投资和其他小型业务；以及（2）公司控股的经纪板块九州证券股份有限公司。 展望稳定反映我们预期未来12个月内九鼎集团将通过出售非核心资产、及专注于核心私募股权业务和自有投资业务，完成业务重组。这将有助于九鼎集团将杠杆率保持在适度水平。 我们可能会下调九鼎集团的评级，若： ▶ 中国证监会进行中的调查的决议对九鼎集团的业务状况产生重大影响； ▶ 重组完成后该公司的杠杆率大幅上升；或者 ▶ 我们认为其私募股权业务的竞争优势或经纪业务板块将弱化。 若出现下列全部情形，我们可能会上调九鼎集团的评级，但上调评级的可能性低： ▶ 该公司持续保持低财务杠杆水平（债务对调整后权益总额的比率低于0.8倍），调整后的EBITDA对利息的覆盖倍数高于10倍。 ▶ 该公司拥有可靠的外币流动性管理过往记录。 ▶ 该公司创建起健康稳定盈利的记录。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级